柯海东表示,疫情对消费需求的压制主要包括消费场景的缺失、居民收入预期收缩等,随着稳增长政策发力,预计消费品需求会有恢复,尤其是可选消费品需求弹性可能更大。其次,2022年三季度大众消费品的成本跟随通胀达到了峰值,一旦成本持续改善,也会给上市公司带来较好的盈利弹性。
从宏观层面而言,柯海东认为,2023年经济或呈现“内强外弱”的态势,短期海外市场陷入下行压力,中美经济与货币政策周期不同步,中美利差有望回升。人民币在持续升值,外资流入也利好以消费龙头为代表的核心资产。作为长期目标的产业结构升级,以及国产替代都将为中国经济”提质“。在当前具有估值性价比的市场状态下,A股市场结构性机会可能会比2022年多。
面对波动较大、板块轮动频繁的A股市场,基金经理获取长期超额收益是极大的考验。柯海东是食品饮料行业研究员出身,深耕消费行业多年,具有扎实的投研功底。他用“消费、成长、均衡”三个关键词来总结自己的投资风格。即使管理风险相对偏高的股票型基金,他也非常重视通过均衡来控制回撤,尽力为投资者带来良好的投资体验。2022年四季报显示,截至2022年12月底,柯海东管理的中融竞争优势近三年净值增长率为87.90 %,同期业绩基准增长率为-2.98%,超额收益率为90.88%,长期超额收益能力显著。
对于消费行业中重要的白酒板块,柯海东认为,虽然近两年表现低迷,但白酒板块还是体现出一定的韧性。在他看来,白酒行业有两个趋势正在形成,一是头部的集中度提升,从消费者的习惯来看,“少喝酒,要喝就喝好酒”的理念逐渐深入人心,白酒行业及市场资源持续不断地向优势品牌和优势企业集中;二是一些地方区域性龙头发展强劲。现阶段仍然看好白酒的原因有两点:一是疫情过后,消费场景的恢复是确定的;二是经过近两年的回调,当前的白酒板块具备较高的性价比。
与旅游出行关系密切的交通、酒店、景区等板块,柯海东也做了分析。他指出,2022年旅游场景修复进度不及2021年,居民长线出行意愿仍受到疫情与消费力因素影响,整体呈现弱修复。随着疫情政策的放开,旅游场景将得到较大恢复,文娱度假、夜游经济等城市旅游主题显现出结构性成长机会。展望2023年,旅游市场或已经不能以团队、观光和包价的传统旅行社思维来定义,近程旅游与本地休闲市场蕴藏着更大的机遇。
酒店方面,从供给端来看,疫情以来我国酒店行业经过两年供给出清,去化显著,供给整合升级,行业连锁化率与集中度持续提升,叠加产品结构升级,龙头盈利能力有望持续优化;从需求端来看,在消费者需求重振、行业需求修复的大趋势下,行业龙头前期加速开店、产品升级、组织调整等带来的业绩弹性或将充分释放,酒店行业2023年的表现令人期待。
此外,房地产产业链上的玻璃、防水、涂料、五金等,柯海东表示,受益于房地产行业修复,同时具备成本下降空间,业绩兑现相较于房地产公司也更明确。高景气维持的新能源、高质量发展背景下的自主可控,尤其是下游景气度持续高企,上游国产化程度仍然较低的细分领域,都是值得重点关注的方向。
消费市场持续升温,面对不断变幻的市场,中融基金将持续进行深度研究,不断探索优质板块,力争在激烈的市场竞争中实现突围,走好稳健持续发展之路。
