中国基金报记者 吴宇
量化定向增发将满足新的监管要求：净资产下不得超额绩效薪酬。简单来说，如果客户赔钱，基金经理就无法提高绩效薪酬。
不过，据记者了解，超算方式并不是国内量化私募的主流收费模式，影响并不大。
定量重新定向指导
积压产品或无法记录
据介绍，近期部分券商托管人收到监管指导，对超额应计产品有新要求：后续私募基金管理人在客户不赚钱时不能提取超额业绩报酬，提取完成后客户持有股份不能处于亏损状态。
据悉，超额产品主要为指数增强型产品。该类产品的合约规定标的指数，如沪深500、沪深1000、沪深300等，若产品相对于指数有超额收益，定向增发可提取业绩报酬（根据到合同，目前行业是20%到30%）。
“只要跑得比指数好，就可以累积，类似于公开发行的相对回报。” 上海百亿量化私募与记者解释道。“比如合约期内基准指数上涨10%，产品上涨30%，经理人的超额收益为20%，投资者只需支付20%的业绩佣金；基准指数下跌20 %，而产品下跌了 10%。虽然投资者损失了 10%，但经理仍然可以从超出的 10% 中获得收益。
如今，托管要求指数增强型产品在客户流失的情况下不得累积业绩报酬。以往的业绩薪酬超过指数的做法已经不合规了。对此，一位量化私募的负责人告诉记者基金管理，在他看来，这意味着超额准备金的产品不能备案。
同时，据上海证券报报道，近日，在量化定向增发申报新产品时，如果中国证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会”或“协会”）发现产品低于1元，可产生超额业绩补偿，同时要求私募基金管理人修改基金合同。
应计产品不是主流
不过，据记者了解，虽然超额收益产品目前在国外是主流，但在国内并不是量化私募的主流产品。“这种拨备方式比较海外，需要比较成熟的投资者。” 上海一家私募股权公司的负责人告诉记者。
上述头部量化私募也告诉记者，“现在不允许超应计类别，我们也不发行这类产品。本来这类产品的发行行业不到我们总量的1/10基金管理，而且他们都是直销客户，我们对购买此类产品的客户也有很高的要求，他们大多是专业机构。”
据其介绍，尚存产品不受影响，目前不要求变更合同，但也密切关注监管动向。
上述上海私募高层人士表示，由于产品超额应计，一些纠纷可能会增加。因此，他们的产品没有这样的充电方式。“这种做法的好处是，当市场上涨时，投资者支付的业绩奖励会更少。但如果市场下跌，可能会因为市场下跌太多而发生，尽管经理起到了让投资者的作用。收益。比市场好，但投资者还是赔钱。这种情况下，按理说管理者发挥了应有的作用，减少了投资者的损失，应该得到业绩奖励，但因为整体投资者是亏钱了，就更难接受了，纠纷也可能更多。”
但也有托管人认为这是一件好事，“很好，保护投资者”。在他看来，赚取绝对回报，累积业绩奖励，是私募股权的行业惯例，也是情理之中。目前，超额应计收益的方式仍然是很多投资者无法接受的。“尤其是高位入市的投资人，认为我亏本了，还要给你交管理费，很难接受。”
量化监管收紧
产品备案明显放缓
虽然此次监管涉及的产品并不是目前国内量化私募的主流收费模式。但从趋势上看，自去年量化规模大跃进以来，量化定向增发的整体监管政策趋严。
去年11月1日，中国基金业协会向部分私募基金管理人下发《关于开展《量化私募基金运作报告》的通知》。报告指标也比较高，上一版做了细化，要求披露“境外关联企业和子公司的总（净）资产”、“沪港通投资的境内股票市值”、“名称”等信息。投资境内股票交易服务商”，让境外绕道投资A股“伪外资”信息进一步透明化。此外，私募基金还需要报告期货和衍生品的交易、交易所、保证金以及场外衍生品合约的价值。
同样在11月，中国证券业协会还向证券公司下发了《关于开展证券公司量化交易数据信息报告工作的通知》，明确要求证券公司开展量化交易数据信息报告工作，以便进一步抓好证券业自主经营。，资产管理量化策略和规模。
当时，多家领先量化机构的负责人和记者表示，他们成天忙于提交产品。同时，还积极加强与监管部门的沟通，积极了解和学习最新的监管政策和要求。在他们看来，严格监管有利于量化的长远发展，并积极配合。
在监管趋严的背景下，量化定向增发备案步伐明显放缓。私募派派网最新数据显示，今年1月已近一半，但截至1月13日，新增量化私募备案数量仅为52家，而12月为768家。
