著名经济学家、民生证券副总裁、研究院院长关庆友先生邀请华商研究院就“新三板制度红利与投资并购策略”为主题发表演讲。他就宏观经济金融市场前景、新三板市场发展前景、未来新三板制度红利探讨、新三板投资并购新动向、应对策略等进行了阐述。新形势下的企业和投资者。
意见总结
1.宏观经济金融后市：经济复苏逻辑尚未证伪，盈利转机预期不变。新三板市场前景：风险偏好回升，三板触底反弹。
2.关于未来新三板系统分红的讨论：转入新板实施需谨慎，长期可期；即将出台退市制度，提高市场监管水平；
3.新三板投资并购新趋势：新三板并购活跃增速较快，上市公司布局新三板逐渐成为趋势，PE/ VC对市场的关注度有所回升。
4.新形势下的企业：业务上还是要靠自己努力，资本上可以乘风破浪；
以下是演讲内容
谢谢大家，谢谢树峰，应该说贵公司（华商研究院）是新三板发展的直接受益者。今天给大家介绍一下新三板市场，因为大家都知道现在普遍迷茫，普遍灰心，普遍找不到方向。与去年相比，新三板市场的机构红利应该说大家降低了预期。这也是现实，我们不需要说得那么隆重。我接触过很多新三板上市的公司，准备上市的公司，包括已经转出的公司，现在应该说是比较迷茫。在这种情况下，今天小编就为大家梳理一下思路。没有结论。很多东西都是推着看的，边看边改的。
今天我想和大家分享四个方面。一是从宏观和金融市场的角度看新三板市场的发展前景。第二是看看我们在系统方面还有什么可以依赖的。三是看并购。从一些新的趋势来看，第四是谈应对策略。
宏观经济金融市场展望及新三板市场发展前景
从宏观上看，我们对2017年的股权投资市场和股票投资是比较乐观的，原因是多方面的。一是盈利能力在提高，二是从市场配置来看，现在几类资产配置存量资产是比较划算的。三是通胀预期回升，可能是明年重要的投资门槛。
我们分别来看一下。从经济复苏的角度看，今年经济企稳可能超出很多人的预期。我们对宏观调控政策的分析和预期应该还远远不够。从去库存的角度来看，美国的库存周期已经触底，而中国正处于库存周期的上行阶段。我们将这两个库存周期称为共振。我们可以这样理解：明年我们还会继续稳步增长。而在美国总统特朗普上任后，他很可能对美国有一个小的经济振兴计划，这意味着我们的外部需求实际上正在改善。从我们内部来看，财政政策的作用已经凸显。刚刚结束的中央经济工作会议对财政政策提出了更好的要求，货币政策的要求是稳定中性的。在投融资方面平稳中性，也就是投融资越来越难，因为保证金收紧了，这就是我们所说的资本寒冬。事实上，这不是资本寒冬，也不会是寒冬，只是货币政策普遍处于边际收紧状态。财政赤字和收支将明显增加，今年财政赤字率和实际赤字率也将上升。在去杠杆的总体要求下，从今年8月7、开始，货币政策实际上已经收紧，因为中央政治局有明确要求去杠杆。具体操作是大幅降低降准降息概率。但财政政策的发力需要良好的利率环境，利率的上升也将得到控制。总的结论是，从目前来看，明年整个加息是一个向上的趋势。这个利率是多种利率，银行间市场的利率，会直接增加我们的融资成本。所以利率的上升也会得到控制。总的结论是，从目前来看，明年整个加息是一个向上的趋势。这个利率是多种利率，银行间市场的利率，会直接增加我们的融资成本。所以利率的上升也会得到控制。总的结论是，从目前来看，明年整个加息是一个向上的趋势。这个利率是多种利率，银行间市场的利率，会直接增加我们的融资成本。
从期货市场来看，由于房地产销售好，开发投资好，实际上有小幅上涨，从而带动了煤炭价格、钢材价格等大宗商品价格的上涨。10月之后，房地产调控有所调整，金融监管有所加强，期货市场的盈利效应实际上开始减弱。可以看到，2016年以来动力煤、螺纹钢、铁矿石价格大幅上涨。趋势实际上是赚钱效应减弱，因为监管机构也开始更严格的监管。另一个是国家发改委要求释放先进产能，因为价格上涨，要求许多煤炭和钢铁企业开始增加产能。我们知道，在商业和投资中，无论您是赞扬还是批评这项政策，政策都会对我们产生影响。在这种情况下，现货市场的供应就会开始增加，整个期货市场现在将迫使大量资金退出期货市场。我们刚才提到期货市场也有挤出效应。这种挤出效应将导致整个股票和股权投资市场的相对收益。我们谈论相对回报，因为钱去哪儿了？做股权投资，做股票投资。从增量资金来看，养老基金、企业年金等规则实际上已经出台，为增量资金的引入提供了必要条件。
综上所述，楼市调控、期货市场监管加强、股权配置投资力度加大，我们看到2017年投资力度加大。在股市投资偏好上升的情况下而股市方面，三板将在明年二季度左右迎来拐点。从资产配置的角度，从流动性的角度，从制度设计的角度，三板企业的投资偏好可能恰恰相反。上涨，当大家的情绪都极度悲观的时候，我们觉得投资机会来了。明年可能会出现转折点。价格反弹本身也将帮助我们的许多公司。应该说，利润的提高会有助推作用。我们现在比以往任何时候都更应该说通货膨胀是必要的，而且价格正在复苏。三板是2017年发展良好的时期，以后大家可以测试一下我的说法。总体来说，明年一季度三板市场应该会继续增长，二季度可能是一个企稳阶段。三、四季度，我们相信会有更好的表现。第二季度可能是一个企稳阶段。三、四季度，我们相信会有更好的表现。第二季度可能是一个企稳阶段。三、四季度，我们相信会有更好的表现。
新三板制度未来分红探讨
第二部分是关于新三板制度红利的探讨。每个人都在这个市场中，对当前的问题有着深刻的感受。未来在流动性、转让、退市、做市等方面会有哪些进展？预期，哪个会比我们的假设更糟？我们还帮助您进行整理。
配套体系确实不完善，新三板的定位也确实存在差异。当然，理论上新三板的定位是没有区别的，因为新三板本身的设计定位是场外市场，但是后来大家觉得这个市场很好，既能促进经济转型，又能促进企业融资，所以很多人希望把三板作为中国独立的第三方证券交易平台。这不仅仅是交易所的概念，应该从风险管理的角度来分析。相信在座的大家都愿意新三板2016年投资策略分析(强烈推荐)，因为如果变成第三个交易平台，我们的流动性问题，做市问题，出价问题就解决了，但定位问题并没有从上而下改变。所谓的系统独立不是第三次交换，这让我们有些失望。分层不能只看到它的负面含义。它实际上具有积极意义。有利于选择潜力较大的公司，促进估值回归合理水平。现在新三板即将突破10000家上市公司，我想这已经是一个不容忽视的市场，而且只会越来越好。有利于选择潜力较大的公司，促进估值回归合理水平。现在新三板即将突破10000家上市公司，我想这已经是一个不容忽视的市场，而且只会越来越好。有利于选择潜力较大的公司，促进估值回归合理水平。现在新三板即将突破10000家上市公司，我想这已经是一个不容忽视的市场，而且只会越来越好。
当然，现在也有很多问题。一是优质标的加速流失，二是做市体系后劲不足。新三板也有冲突。原本和主板不同，但监管是一样的。上市公司上市80家、90家是正常的。有300到500家公司上市。他怎么这么忙，很容易受到惩罚。受到惩罚意味着成本会增加。因此，券商现在都在收缩新三板业务。当然，从管理层的信心和决心来看，应该说我们确实看到管理层也很着急。上半年大家似乎都不急于换流动性，但到了下半年，我们看到，不断变化的流动性成为焦点。据我们统计，2016年新三板成交量较上年有所下降，成交量没有太大进展。月交易量大概集中在20亿到30亿之间，与2015年基本持平。私募做市试点名单已经出炉，私募还在试点中，希望能帮助提升流动性。
我们一直觉得新板的交接要慎重。就整个新三板市场而言，10月份国务院文件发布后，新三板市场的企业纷纷兴奋起来，不少企业开始走IPO的道路，开始为转让做准备。当然，这还有一个因素，那就是主板市场IPO的速度在加快。从目前的情况来看，此次转板对整个新三板市场的影响还是比较大的。一大批优质企业通过转移渠道转移。最终，很多公司无法转让董事会，只能退市；一些公司争先恐后地登上董事会，然后转入创业层面。这和大家到达新三板后最初想到的路径不同。因为这里有教训要吸取，如果转板不好，最好不要做。下一步退市制度可能会有明确的要求和改进。截至12月15日，新三板挂牌企业9948家。我估计到下周这个数字将超过10,000。退市系统确实应该很快。很多公司可能会退市，退市后退市到四家。板市场。因此，新三板企业面临着优胜劣汰。今年三季度新增做市转会数基本停滞，做市转会出现负增长。这些情况确实反映了新三板公司对做市制度现状的不满。第一批私募做市试点目前已经选择了10家公司，基本上都是非常优秀的私募机构。基本上都是股权投资市场的知名公司，也有自己在新三板挂牌的。我们估计2017年上市做市商的情绪会好转，我认为今年下半年基本是见底。当然，做市商仍然严重短缺。有资格做市商的做市商有80多家。试点做市显然是杯水车薪。纳斯达克的做市商平均数量约为六家。我们根本忙不过来。
新三板投资并购新动向
第三个方面是新三板的投资并购趋势。并购的增长速度确实比较快。2015年初至2016年第三季度，新三板公司完成并购近200起；128宗，与2015年的增速相比，还是比较大的。总体来看，新三板并购的数量还是比较快的。从交易规模来看，90%以上在亿以下，交易规模在亿以下。5000万占比80%以上，并购规模相对较小。也就是说，新三板已经成为上市公司和产业资本并购的标的池，和投资目标池。从并购的目的来看，多元化、产业横向整合，这些都是。从并购来看，20%以上为100%并购，40%为控股，40%以上为不足50%。这是基本情况。当然，并购更为复杂，在并购热潮中，确实有一些事情需要谨慎对待。我一直在新三板市场做一些推广工作，不太客气。在研投方面，我们也较早提倡投研一体化，接触了多家新三板公司。正在进行中，有些发展不顺利，确实有一些不尽人意的地方，
从PE和VC投资机构的角度来看，现在大家开始更加关注新三板市场。为什么我刚才说是上市公司，比较阳光，已经被证券公司给你筛选过了，和原来一样我们自己对VCs和PEs的试镜不同，降低了搜索成本，部分股票进行了做市和协议转让，在新三板市场试行了一段时间。因此，我们看到很多VC和PE机构开始更加关注新三板市场的投资。投资就是在大家都觉得不好的时候做好充分的安排。2015年一、二季度，大家都会投资新三板。，我估计现在赔钱的主要原因是那个时候。一天涨好几次，出不来。虽然数字看起来不错，但有什么意义呢？投资是反人类的东西。当人们心情不好的时候，我认为是时候布局了。所以，在座的创业者，真的要坚定信心。
新形势下企业和投资者的对策
最后一个方面是我们应该如何应对，从企业和投资机构的角度给大家一些建议。从企业的角度来看，我们要对自己狠。过去，一些企业家有一些错误的想法。这也关系到整个资本市场的发展。创业者想上市，总算可以套现了，结果上市后卖不出去，还得创业。我们认为整体市场发展是从增量管理到存量盘活。我认为未来不会有 10,000 家公司。无论是券商、PE，还是VC，基本上都是在盘活股票。现在券商基本都在做新三板业务。在我为你列出的100家公司中，我会加紧工作。100家企业哪家有融资需求，我帮你融资，完善产业链。新三板完全不可能做到。这对于已经上市的公司来说是比较好的。这些公司上市后新三板2016年投资策略分析(强烈推荐)，无法筹集资金进行融资。资本市场还有很多限制。你没有用你筹集的资金专注于自己的业务发展。如果你没有业绩，投资者就会赔钱，你就是这种情况。很难得到钱。现在新三板的估值经历了断崖式下跌，客观上已经形成了价值洼地。新三板市场其实有很多好的公司。我会加紧工作。100家企业哪家有融资需求，我帮你融资，完善产业链。新三板完全不可能做到。这对于已经上市的公司来说是比较好的。这些公司上市后，无法筹集资金进行融资。资本市场还有很多限制。你没有用你筹集的资金专注于自己的业务发展。如果你没有业绩，投资者就会赔钱，你就是这种情况。很难得到钱。现在新三板的估值经历了断崖式下跌，客观上已经形成了价值洼地。新三板市场其实有很多好的公司。我会加紧工作。100家企业哪家有融资需求，我帮你融资，完善产业链。新三板完全不可能做到。这对于已经上市的公司来说是比较好的。这些公司上市后，无法筹集资金进行融资。资本市场还有很多限制。你没有用你筹集的资金专注于自己的业务发展。如果你没有业绩，投资者就会赔钱，你就是这种情况。很难得到钱。现在新三板的估值经历了断崖式下跌，客观上已经形成了价值洼地。新三板市场其实有很多好的公司。我会帮你融资，完善产业链。新三板完全不可能做到。这对于已经上市的公司来说是比较好的。这些公司上市后，无法筹集资金进行融资。资本市场还有很多限制。你没有用你筹集的资金专注于自己的业务发展。如果你没有业绩，投资者就会赔钱，你就是这种情况。很难得到钱。现在新三板的估值经历了断崖式下跌，客观上已经形成了价值洼地。新三板市场其实有很多好的公司。我会帮你融资，完善产业链。新三板完全不可能做到。这对于已经上市的公司来说是比较好的。这些公司上市后，无法筹集资金进行融资。资本市场还有很多限制。你没有用你筹集的资金专注于自己的业务发展。如果你没有业绩，投资者就会赔钱，你就是这种情况。很难得到钱。现在新三板的估值经历了断崖式下跌，客观上已经形成了价值洼地。新三板市场其实有很多好的公司。这对于已经上市的公司来说是比较好的。这些公司上市后，无法筹集资金进行融资。资本市场还有很多限制。你没有用你筹集的资金专注于自己的业务发展。如果你没有业绩，投资者就会赔钱，你就是这种情况。很难得到钱。现在新三板的估值经历了断崖式下跌，客观上已经形成了价值洼地。新三板市场其实有很多好的公司。这对于已经上市的公司来说是比较好的。这些公司上市后，无法筹集资金进行融资。资本市场还有很多限制。你没有用你筹集的资金专注于自己的业务发展。如果你没有业绩，投资者就会赔钱，你就是这种情况。很难得到钱。现在新三板的估值经历了断崖式下跌，客观上已经形成了价值洼地。新三板市场其实有很多好的公司。而你就是这种情况。很难得到钱。现在新三板的估值经历了断崖式下跌，客观上已经形成了价值洼地。新三板市场其实有很多好的公司。而你就是这种情况。很难得到钱。现在新三板的估值经历了断崖式下跌，客观上已经形成了价值洼地。新三板市场其实有很多好的公司。
从投资机构的角度来看，不知道现在有没有VC或者PE机构，从过去炒股的思维转变为股权投资的思维。这是一级市场。以往很多PE机构把新三板市场和主板市场混为一谈，利用二级市场炒股搞一级市场，当然是不可能的。同时，要认清定位，耐心与企业共同成长。这里的耐心说起来容易做起来难。所以，新三板公司在引进新投资者的时候，不管是战略投资者还是金融投资者，你自己作为老板，不能为了投资就选择这个机构，但你必须考虑你未来的发展思路。2017年新三板产品多达199只，交易金额192亿元。我们预计对产品上市的干扰因素将在明年一季度末。届时，新三板市场可能存在较大的下行压力。我们觉得从2017年下半年到2018年，转会机制可能会进一步完善，所以注册制很重要。
从投资行业的角度，从PE机构投资的行业机会的角度，我们梳理了人口结构的变化、对环保的重视、制造业的转型、科学的创新和技术。在行业趋势方面，我们建议您关注养老、学前教育、新能源汽车，以及整个环保管理，无论是污水处理、环境改善、环境监测等等。从产业角度来说，建议大家关注物联网、SaaS企业级服务，还有很多技术领域，比如生物医药等，有很多前沿技术。在投资策略上，当然，现在我们必须重点关注转板的公司，或者IPO的公司。但另一方面，现在炒的不一定好。如果我是PE，我不会专注于IPO公司，我会专注于小公司并集中精力工作。周期长不长也没关系。
去年，我大概五月份来到武汉四、。那个时候，它还处于繁荣时期。股市崩盘前，大家都很兴奋。所以有时候，我觉得不管是VC、PE、创业者，还是证券公司，都要坚持下去。冷静客观的态度是非常必要的。当时，大家都很兴奋。今天看到大家都有些郁闷。我觉得太阳总是在暴风雨之后。对于许多机构来说，我们可能会度过美好的一天。希望我今天的预言能够实现，也衷心祝愿大家，谢谢！