上海浦东或将开设中国第二家S基金交易平台，还需业内共同探讨

流动PE

在北京初步搭建起S基金交易平台的基本框架后，近日中央层面的一份文件透露，上海浦东可能会开设国内第二个S基金交易平台。同时，广州市政府还发文表示，鼓励探索设立私募股权S基金，依托广东股权交易中心，建立私募股权转让平台。事实上中国基金平台，自去年全国高水平试点二手股交易市场以来，深圳、天津、浙江等地方交易所积极响应，各地迅速投入到各自的平台筹备和资源整合中。 S 交易。

对于非标属性较强的S基金来说，估值和定价之难一直是业内的热门话题。买卖双方难以就价格达成协议，缺乏普遍认可的第三方定价基准。种种问题制约了行业的发展。无论是市场化运作还是行政引导，S基金交易平台的建设，本质上都是为了解决买卖双方如何就资产本身的价值达成一致的问题。

业内普遍认为，搭建交易平台能够有效盘活股份资产，助力行业更好发展。当然，S基金交易平台的建设还处于初期探索阶段，合规建设也任重道远。未来能否最终形成一个全国性的S基金交易平台，还有待业界讨论。

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快冲刺

上海S基金交易平台还是允许个人参与？

7月15日，中共中央、国务院印发《关于支持浦东新区高水平改革开放建设社会主义现代化先行区的意见》（简称“意见》），共 27 篇。《意见》在《完善金融基础设施和制度》中指出，在总结和评价相关试点经验的基础上，要研究在浦东建立私募股权和创业投资股权转让平台。依法合规，推动私募股权和风险投资入股。发展二级交易市场。

这意味着继北京之后，中国第二个S基金交易平台有望尽快上线，就在浦东新区。

今年4月，移动PE获悉，上海证券交易所中心关于S基金股份交易的系统设计已基本完成，待政策实施后才会公布。《意见》的发布，间接印证了上海证券交易所中心S基金交易平台的筹建工作进展顺利，市场猜测可能已经提交开市报告，等待审批。

值得一提的是，据《每日经济新闻》报道，上海证券交易所中心S基金交易平台参与股权转让的主体类型或将进一步拓宽。参与性，旨在振兴股票的市场流动性。” 该消息尚未得到上海证券交易所的证实。目前，北京证券交易所中心已经明确，自然人投资者暂时不得参与S基金交易中合格投资者的规定。

交易平台的建设是S基金在中国实践中的一项非常重要的探索。2010年，中国首家S基金交易平台北京金融资产交易所诞生，《北京金融资产交易所PE交易规则》发布。一年后，完成了一次国有资产的基金份额划转。北京国资体验有限公司转让其持有的北京柯桥创业投资中心33.19%的基金份额。

2014年4月，上海证券交易所中心发布《上海股权托管交易中心私募投资基金份额登记办法》；4月18日，上海证券交易所中心私募股权投资基金股票报价系统正式上线。此后，广州、浙江、无锡等地都在探索关联交易，但受到信息不对称、尽职调查复杂、定价困难、中介服务缺失等问题的困扰，最终未能达到预期效果。

2020年以来，国内S基金市场爆发式增长，私募基金股权转让需求明显增加。全年共完成交易267笔，涉及251只基金。据公开市场统计，累计交易金额达到2.64.45亿，同比增长。38.89%。S交易越来越被市场认可，但同时缺乏成熟的系统规则、估值定价的挑战、国有LP转让流程不明确等，是国内的痛点S基金交易日趋突出。

作为填补S基金交易规则体系空白的重要补充工具，S基金交易平台的建设再次提上日程。“建立合法、权威、合规、资源丰富的私募基金股权转让平台，有利于汇聚买卖双方，减少信息不对称，降低交易门槛，提高转让效率，从而盘活卖方资产，化解存量需求，促进资金流通，畅通无阻。” 北京股权交易中心总经理程九燕在日前召开的S基金政策研讨会上表示。

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套拳

北京证券交易所完成首笔国有基金股份转让

过去一年，在S基金交易平台建设过程中中国基金平台，北京做出了政策组合。

2020年12月10日，中国证监会正式批准在北京股权交易中心开展股权投资和创业投资股份转让试点。2021年1月，北京产权交易中心完成前两笔资金股份转让交易。

在2021年4月举行的中国S基金峰会上，北京股权交易中心发布了11条股权投资和创投股份转让相关业务规则，在国内率先为S基金股份转让提供标准化指引。对定向增发的标的、转让方式、合格投资者准入、转让流程、性质等核心点进行了全面规范。

6月25日，北京市金融监管局会同北京市证监局、市国资委、市财政局、市经济和信息化局、市科技局证监会、中关村管委会联合印发《关于促进股权投资创业的工作》。《关于投资股份转让试点的指导意见》（以下简称《指导意见》）。指导意见最大的亮点是明确了国有资金划转和退出路径，鼓励和支持国有资金通过北京产权交易中心试点转股，

本纲领性文件的发布，结合此前北京股权交易中心披露的11条规章制度，初步确立了境内PE二级交易的规范和程序。随着北京S基金交易平台系统建设的初步完成，股权转让业务和项目储备工作正在有序开展。

目前，北京证券交易所中心已完成多笔基金份额划转。其中包括首次国有基金股权转让：北京某事业单位成功将其全部股权转让给国有企业。该基金注册资本约3亿元，合伙人5人，其中机构出资3000万元。

此外，基金管理人在北京注册的广东某民营产业投资基金的两名合伙人分别成功将其已认购但未缴付的股份转让给某国有基金。该基金注册资本约为2.2亿元，共有合伙人10余名，其中有限合伙人2名，分别认缴未缴出资份额500万元。

据北京证券交易所中心介绍，目前仍有一批产业和银行资金在转移。其中，引导基金A参与设立基金，总规模超400亿元。近30%的子基金有转出退出需求，引导基金B管理资产。10余只子基金投资约14亿元，均已进入退出期。

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争夺政策红利

多地积极筹备区域性S基金平台

在监管政策的大力支持下，北京率先行动，上海也获得中央批准，研究建设试点S基金平台。与此同时，国内其他城市也在积极探索发展私募基金股权转让平台业务。

PE流水获悉，前海证券交易所中心的资金股份转让业务也在重启，因监管原因已关闭多时。目前，平台仍处于建设初期，仅面向已定向并准入前海证券交易所的合格投资者开放。

2016年，由前海股权交易中心打造的前海创业投资资金转移平台正式上线，推出了全国首个10亿元规模的创业投资资金转移平台和全国首个500只规模的创业投资基金万元。资金转移平台产业孵化基金。

除北京、上海外，广州市政府也发文表示鼓励探索设立私募股权S基金，依托广东股权交易中心建立私募股权转让平台。

7月8日，广州市政府审议通过了《关于进一步推进新时代科技金融与产业融合发展的实施意见》（以下简称《实施意见》）。广州是风险投资和风险投资的首都，其中之一就是拓宽风险投资和风险投资的退出渠道。《实施意见》提出，要探索依托广东股权交易中心建立私募股权转让平台，探索设立私募股权S基金（私募二级市场基金），拓宽退出渠道用于风险投资和风险投资机构。

从监管框架来看，地方政府的这种定向引导政策最终需要上级金融监管部门的协调配合才能最终落地。

北京S基金交易平台规定，基金份额的转让方必须为私募基金管理人或在北京注册的基金份额，买方无地域限制。北京管理人员人数占全国的比例不超过20%。根据基金行业协会公布的数据，截至2020年5月末，按注册地分布（按36个辖区），注册私募基金管理人数量集中在上海、深圳、北京、浙江（宁波除外）、广东（深圳除外），合计占比70.82%。

目前建立的证券交易所交易平台都具有很强的区域性。根据市场格局分布，未来沪深两地全面推行S基金交易平台的可能性很大。苏州还计划支持S基金的二手股票交易场所，为交易程序和定价提供合规支持。苏州工业园区实际上是首个开展S基金交易研究的地方政府。

积极开拓国内私募股权市场发达地区，有助于提高S基金交易活跃度；同时，本土S基金交易平台也难免具有明显的地方行政属性。从运营上看，各地S基金交易平台的合规建设也将是一个挑战。

有市场人士建议，可以将目前的区域性S基金交易平台拓展为全国PE二级交易市场。这个想法能否实现，取决于实验阶段的平台交易。虽然S基金平台的交易活动仍处于培育阶段，但相信随着更多S基金交易平台试点项目的完成，2021年中国私募股权二级市场将迎来更多机遇。

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