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23219879 邮箱：海通证券 3月基金 投资策略：市场风险偏好有望回升，维持均衡配置 [Table_Summary] 投资要点：基金投资策略⚫个股涨跌互现：上周受俄罗斯和乌克兰冲突影响，市场波动较大，但从历史上看，地区冲突对股市的影响相对较短，地缘政治冲突对股市的影响有望逐渐过去。但同时也应关注俄乌冲突发展对A股的周期性影响。基金投资策略⚫个股涨跌互现：上周受俄罗斯和乌克兰冲突影响，市场波动较大，但历史上，地区冲突对股市的影响相对较短，地缘政治冲突对股市的影响较小。股市有望逐步过去。但同时也应关注俄乌冲突发展对A股的周期性影响。基金投资策略⚫个股涨跌互现：上周受俄罗斯和乌克兰冲突影响，市场波动较大，但历史上，地区冲突对股市的影响相对较短当前基金市场行情分析，地缘政治冲突对股市的影响较小。股市有望逐步过去。但同时也应关注俄乌冲突发展对A股的周期性影响。
2月份，全国制造业PMI为50.2%，比上月上升0.1个百分点，扩张速度加快。2月份同期，市场表现也较年初明显回升。展望未来，稳增长的政策效应将逐步显现，市场风险偏好有望进一步回暖。从市场环境来看，随着4月份A股一季报业绩预告的披露，若相关上市公司业绩得到验证，市场风险偏好有望得到提振。此外，新基建中的低碳经济和数字经济仍是不错的投资方向。在基金品种的选择上，价值风格以安信新常态沪港深精选A和银华巨利A为主；成长风格聚焦信达澳银新能源产业和易方达环保主题；品种均衡灵活，聚焦国富中小盘、博道嘉泰回报；关注港股的可以关注沪港深的富豪甄选。⚫ 债券基金：利率债券方面，当前债市利空因素较多，后续债市利率可能逐季上调。建议维持利率债券的配置。建议在短期债券+主动债券波段操作。如果短期10年期国债突破< @k1@MLF利率>85%建议重点看交易机会，将3月10年期国债利率中间区间上调5bp至2.7%~2.@ >9%。信用债方面，2月份信用债等级利差收窄，信用债期限利差分化。目前，民营地产正处于黎明前夕。销售端的刺激措施逐渐见效，距离地产债尤其是私募地产债的底部不再遥远。建议关注相关投资机会。信用债方面，2月份信用债等级利差收窄，信用债期限利差分化。目前，民营地产正处于黎明前夕。销售端的刺激措施逐渐见效，距离地产债尤其是私募地产债的底部不再遥远。建议关注相关投资机会。信用债方面，2月份信用债等级利差收窄，信用债期限利差分化。目前，民营地产正处于黎明前夕。销售端的刺激措施逐渐见效，距离地产债尤其是私募地产债的底部不再遥远。建议关注相关投资机会。
品种选择上，关注大摩优质的信用价纯债和华泰宝兴遵和。⚫ QDII和大宗商品基金：原油方面，俄罗斯与乌克兰的紧张局势持续，加剧了市场对俄罗斯能源供应中断的担忧，原油等大宗商品价格持续上涨。后续，欧美对俄罗斯的新一轮制裁将进入限制从俄罗斯进口石油和天然气的阶段。即使国际能源署（IEA）成员国释放石油储备，也难以填补俄罗斯原油产量、原油等的空缺。基础能源价格短期内可能继续上涨。在黄金方面，俄罗斯与乌克兰的紧张关系增加了市场的避险情绪，而原油价格的上涨则加剧了投资者对美国通胀的担忧。，金价可能下跌。品种选择方面当前基金市场行情分析，可以关注易方达原油A人民币、南方原油A。关注基金⚫ 股票混合基金：安信新常态沪港深精选A、信达澳银新能源产业、E基金环保主题、银华聚力A、国富中小盘、博道嘉泰回报、富民鱼沪港深选。⚫ 开放式债券基金：大摩摩根士丹利优质信用定价纯债、华泰宝兴遵和。⚫ QDII和商品基金：易方达原油A人民币，南方原油A。风险提示⚫基本面变化，货币政策和证券市场相关政策的不确定性、资本大幅波动、国内改革推进、中美关系变化、俄乌冲突影响等。基金研究基金月报2 请务必阅读正文后的信息披露及法律声明2.6@>资本市场分析与展望2.6@>1投资环境分析2022年2月春节假期过后， A股市场将比以往更强劲。出现明显反弹，外部政治和地缘因素对A股的影响有限。大盘指数中，只有创业板指数继续回落。国内改革的推进，中美关系的变化，以及俄乌冲突的影响。基金研究基金月报2 请务必阅读正文后的信息披露及法律声明2.6@>资本市场分析与展望2.6@>1投资环境分析2022年2月春节假期过后， A股市场将比以往更强劲。出现明显反弹，外部政治和地缘因素对A股的影响有限。大盘指数中，只有创业板指数继续回落。国内改革的推进，中美关系的变化，以及俄乌冲突的影响。基金研究基金月报2 请务必阅读正文后的信息披露及法律声明2.6@>资本市场分析与展望2.6@>1投资环境分析2022年2月春节假期过后， A股市场将比以往更强劲。出现明显反弹，外部政治和地缘因素对A股的影响有限。大盘指数中，只有创业板指数继续回落。基金研究基金月报2 请务必阅读正文后的信息披露及法律声明2.6@>资本市场分析与展望2.6@>1投资环境分析2022年2月春节假期过后， A股市场将比以往更强劲。出现明显反弹，外部政治和地缘因素对A股的影响有限。大盘指数中，只有创业板指数继续回落。基金研究基金月报2 请务必阅读正文后的信息披露及法律声明2.6@>资本市场分析与展望2.6@>1投资环境分析2022年2月春节假期过后， A股市场将比以往更强劲。出现明显反弹，外部政治和地缘因素对A股的影响有限。大盘指数中，只有创业板指数继续回落。
主要指数中，上证50涨0.88%，沪深300涨0.39%，中证500涨4.15%，中小板涨2.6@ >95%，创业板指数下跌0.95%。行业方面，2月中旬开始的“俄乌冲突”带来了利好，不少上游周期性行业受益。家电、非银行金融、媒体、房地产和食品饮料等板块表现不佳。海通宏观与固定收益研究团队在《欧美疫情缓和，服务业明显复苏——海外经济政策追踪》、《不利因素增多，长期债务利率或缓升》、《经济仍向好》中表示- 2022 年 2 月” 从《全国PMI月度数据解读》等报告来看，资本方面先收敛后松。2月1日至2月28日，央行逆回购投放9600亿元，逆回购到期投放12500亿元，MLF投放3000亿元，到期投放2000亿元；总体来看，央行公开市场资金净回笼1900亿元。从银行间质押式回购利率来看，2月R001月均上涨9BP至2.02%，R007月均下跌9BP至2.20%；DR001 的月平均值增加了 10BP 至 2.20%。2.6@>97%，DR007月均值较上月下跌2BP至2.08%。3MSHIBOR持续下跌，
基本面，全国制造业PMI为50.2%，比上月上升0.1个百分点，扩张速度加快。制造业PMI小幅回升，主要得益于内需改善，但表现疲弱，反映当前经济攀升阶段。由于春节是1月，今年2月PMI较近年同期明显回升，主要原因是春节错位。但今年，受“现场过年”的影响，节后复工复产的步伐较疫情前有所放缓。加速。稳增长政策持续加大，内需的边际改善带动了经济复苏。具体来看，小企业线下走下坡路，企业分化进一步加剧，供需两端小企业与其他企业的差距不断拉大。业务差异化趋势可能减弱。2月份生产指数为50.4%，比上月回落0.5个百分点，小幅回落，降幅弱于季节性。新订单指数反弹，重回景气区间。新出口订单指数有所回升。外需改善弱于内需。短期来看，海外疫情令中国外需仍有支撑。物价指数持续上涨，原材料涨价进一步凸显。2月份，主要原材料采购价格指数和出厂价格指数分别为60%和54.1%，高于上月的3.6和3.。3.2个百分点，近两个月持续上升。建筑业指数逆势反弹。2月份，建筑业商务活动指数为57.6%，比上月上升2.2个百分点，预计将继续改善。2月份，服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，仍处于近年来同期较低水平。
后续有望出台更多利好政策，经济或将继续回暖。政策方面，房地产板块加大信贷投放力度。2月21日起，六大国有银行广州分行同步下调广州房贷利率，首套房贷利率下调20BP。2月24日，在《国务院新闻办公室推动住房和城乡建设高质量发展》中，住房和城乡建设部副部长倪红提到，“房地产市场2021年顺利运行……2022年……坚定不移地坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位，这主要是由于疫情的持续缓解。1 月份美国 PCE 价格指数同比上涨 6.1%，超出预期 6%。上一次修正为5.8%，为1982年以来的最高水平，通胀压力仍在上升。美国1月份制造业新订单同比增长9.4%，环比增长0.9%，均高于上月。但耐用品新订单同比和环比均有所增长。放缓表明当前制造业新订单增加或非耐用品需求增加。通胀压力仍在上升。美国1月份制造业新订单同比增长9.4%，环比增长0.9%，均高于上月。但耐用品新订单同比和环比均有所增长。放缓表明当前制造业新订单增加或非耐用品需求增加。通胀压力仍在上升。美国1月份制造业新订单同比增长9.4%，环比增长0.9%，均高于上月。但耐用品新订单同比和环比均有所增长。放缓表明当前制造业新订单增加或非耐用品需求增加。
美国1月新屋销售经季节性调整后同比跌幅继续扩大至-19.3%，同时新屋销售同比也环比上升至34.4%，表明新房供需错配可能有所缓解，但目前新房中位价仍处于高位，新房供需错位或有所缓解。欧洲繁荣指数分化。欧元区2月份制造业PMI为58.4，低于1月份的58.7；而服务业 PMI 从 1 月份的 58. 明显回升。1.1 上升到 55.8。制造业与服务业的分化，可能与欧洲疫情持续缓和带来的服务业回暖以及地缘政治动荡对基金研究基金3月报的负面影响有关。不过，消费者信心仍小幅下滑。2月份欧元区19国消费者信心指数小幅下滑至-8.8。2.6@>2 股市展望 海通策略团队认为“风波渐行渐远，春市恰到好处”，历史数据显示，地区冲突对股市的影响相对较短。参考14年，俄乌冲突对股市的影响可能会逐渐消失。. 市场' 年初的下跌源于俄罗斯与乌克兰的冲突以及美国加息的预期干扰。风波消散，春季市场的稳步增长恰逢其时。市场风格正在从价值导向向增长导向转变，如低碳经济中的光伏风电、数字经济中的云计算数据中心。预计俄乌冲突对市场的影响将逐渐过去。回顾历史上全球主要资产在区域冲突期间的表现，区域冲突对主要资产的短期影响是显而易见的，但随着时间的推移，实际影响是有限的。
目前，俄乌战争仍在进行中，但谈判出现了转机。参考2014年乌克兰冲突，在冲突的第一阶段，风险资产下跌，避险资产上涨。俄乌冲突中的主要资产也表现出同样的避险情绪。未来，如果区域冲突从第一阶段的战争摩擦转变为第二阶段的和谈，参照2014年冲突第二阶段主要资产的表现，股权资产的风险偏好将会恢复。2月25日，俄罗斯和美国股市已经开始上涨，商品中的黄金和原油开始下跌。春季市场恰逢其时，从价值切线增长。今年的春市好久没出现了，而其背后的风波主要来自海外：一是俄乌冲突对A股造成情绪上的风波；二是美联储加息预期在去年底和今年年初持续升温。海通策略团队认为，上述两个海外变量在市场上基本都是价格，市场最终会回归到自身运行的逻辑。稳增长政策下的春季行情仍值得期待。风格方面，在2012年初、2014年底-2015年初、2019年初三轮稳定增长的春季行情中，市场风格的表现都是先值后增长，价值转向增长的信号来自于政策和业绩：一、政策 一方面，新基建是稳增长政策的重要组成部分，包括低碳经济和数字经济；二是披露一季度业绩预告。在稳增长政策带动下，相关行业有望受益。3-4月是A股一季度业绩预告披露的密集期。若相关上市公司业绩得到验证，有望提振市场风险偏好。预计相关部门将从中受益。3-4月是A股一季度业绩预告披露的密集期。若相关上市公司业绩得到验证，有望提振市场风险偏好。预计相关部门将从中受益。3-4月是A股一季度业绩预告披露的密集期。若相关上市公司业绩得到验证，有望提振市场风险偏好。
应对策略：看价值，看成长。本轮大金融市场，房地产指数相对沪深300超额收益15个百分点，银行指数超额收益11个百分点。海通策略团队认为，大金融中最值得关注的是券商：2019、2020年券商净利润同比分别为75%和36%，对应证券公司指数年涨幅最大的分别为56%和55%。2021年前三季度券商累计净利润同比24%，申万券商指数2021年下跌4.2%，未来增长方式将面临分化. 在低碳经济方面，我们将通过两条线索寻找未来可能有机会的增长子领域。一是结合产业扶持政策，寻找绩效水平优秀的子领域，二是促进新基建稳定建设。在增长的背景下，寻找政策和市场共识点，风电、光伏和特高压值得关注。在数字经济方面，1月16日，《求是》杂志刊发习总书记的文章，明确要求做强做优做大我国数字经济。《数字经济发展“十四五”规划》也已经出台，数字经济上升为国家战略。他们之中，云计算、数据中心等算力基础设施建设是政策重点。2.6@>3 债券市场前景基于海通债券研究团队在“不利因素增多，长期债券利率可能缓慢上升”和“等级利差收窄，期限利差分化（监测和2月行业利差分析）》，2月资金先紧后松，债市先跌后小涨。
2022年2月债市利空因素包括：社融数据超预期、10年期美债超2.0%、大宗商品价格飙升、债市供给压力逐步回升、降息预期降温、信贷宽松政策持续加码、广州下调房贷利率等；正面因素较多，通胀指数下降，但总体而言，负面因素有所增加。2月7日至2月21日，债券市场整体大幅下跌，10年期国债利率低于1月24日，低点上涨15BP。22日至25日受俄罗斯、乌克兰局势影响+央行资金投入重 2 月 25 日当周净投资 7600 亿元），债市避险情绪上升，债市利率小幅回落。利率债券方面，利空因素增多，长期债券利率可能缓慢上升。当前债市可能处于U型磨底阶段，后续债市利率可能逐季上调。我们维持当前债券市场交易价值可能大于配置价值的判断。一方面，债券市场的负面因素有所增加。其一、目前的基础设施恢复力度还有待验证，但大方向是逐步好转，经济最糟糕的时期已经过去；它的二、 总体政策已经让位于结构性政策，宽松信贷预期有所增加。自由信贷力度逐渐强于宽松货币，降息预期回落；其三、国际形势+国内稳定增长，需警惕PPI高基金研究基金月报 4 请务必阅读文后信息披露及法律声明 合并风险；其四、美国国债加息预期持续加强，要防止负面共振加剧我国国债波动。另一方面，债市利率突破前期低点或缺乏强支撑（前期低点指1月24日10年期国债利率2.675%），
展望3月份，如果经济数据弱于预期，两届制定的赤字率、特别债务额度和经济增长目标低于市场预期，则利好债市；若经济数据基本符合市场预期或走强强于预期，或信贷宽松进一步加大，早强政策继续出台等，不排除利率突破2 月 21 日（截至 2 月 25 日）达到 2.83% 的高点。建议在短期债券+主动债券波段操作中维持利率债券配置。如果短期10年期国债超过MLF率2.85%，建议关注交易机会观，将3月10年国债利率中间区间上调5个基点至[email protected]%~2.9%。信用债方面，2月份债市信用利差分化，等级利差收窄，期限利差分化。具体而言，品位差有所收窄，期限差已多样化。行业横向比较：在高等级债券中，综合和钢铁是利差最高的两个行业。AAA级综合行业中期票平均利差为100BP，AAA级钢铁行业中期票平均利率为77BP。其次是建筑装饰，其传播范围为74BP。机械是平均点差最低的行业，目前为 37BP。2022年2月，信用债等级利差收窄：1年期短期AA级与AAA级中期票据利差19BP，3年AA级与AAA级中期票据利差58BP，而5年AA级与AAA中票据的点差为83BP；信用债期限利差区分：5年期和3年期AAA中期利差为43BP，5年期和3年期AA中期利差为68BP，5年期和3年期的中期利差为- 年和 1 年 AAA 中等票据为 83BP。
私人地产正处于黎明前夕。近期房地产行业风险事件不断。尤其是民营地产企业资金链的脆弱性，在行业和个人负面消息的不断传染和传递下，已经清晰可见。现有债券的价格也迅速下跌，其中不乏一些机构眼中的优秀学生。. 2.基金投资策略个股涨跌互现：上周受俄乌冲突影响，市场波动较大。但从历史上看，地区冲突对股市的影响相对较短，地缘政治冲突对股市的影响有望逐步加大。过去，但同时，应关注俄乌冲突发展对A股的周期性影响。2月份，全国制造业PMI为50.2%，比上月上升0.1个百分点，扩张速度加快。2月份同期，市场表现也较年初明显回升。展望未来，稳增长的政策效应将逐步显现，市场风险偏好有望进一步回暖。从市场环境来看，随着4月份A股一季报业绩预告的披露，若相关上市公司业绩得到验证，市场风险偏好有望得到提振。此外，新基建中的低碳经济和数字经济仍是不错的投资方向。在基金品种的选择上，价值风格以安信新常态沪港深精选A和银华巨利A为主；成长风格聚焦信达澳银新能源产业和易方达环保主题；品种均衡灵活，聚焦国富中小盘、博道嘉泰回报；关注港股的可以关注沪港深的富豪甄选。债券基金：利率债券方面，当前债市利空因素较多，后续债市利率可能逐季上调。建议维持利率债券的配置。建议在短期债券+主动债券波段操作。若短期10年期国债突破2.MLF利率85%，建议重点看交易机会，上调3月10年期国债利率中间区间5bp到 2.7%~2.9%。
信用债方面，2月份信用债等级利差收窄，信用债期限利差分化。目前，民营地产正处于黎明前夕。销售端的刺激措施逐渐见效，距离地产债尤其是私募地产债的底部不再遥远。建议关注相关投资机会。品种选择上，关注大摩优质的信用价纯债和华泰宝兴遵和。QDII和大宗商品基金：原油方面，俄罗斯与乌克兰的持续紧张加剧了市场对俄罗斯能源供应中断的担忧，原油等大宗商品价格持续上涨。在后续行动中，欧美对俄罗斯的新一轮制裁将进入限制从俄罗斯进口石油和天然气的阶段。即使国际能源署（IEA）成员国释放石油储备，也难以填补俄罗斯原油产量、原油等的空缺。基础能源价格短期内可能继续上涨。黄金方面，俄罗斯和乌克兰之间的紧张关系增加了市场的避险情绪，而原油价格上涨则加剧了投资者对美国通胀的担忧。，金价可能下跌。品种选择方面，可以关注易方达原油A人民币和南方原油A。3.本期，我们将为不同风险承受能力的投资者提供资产配置比例建议：积极、审慎和保守。我们给这三类投资者一个股票型基金（包括股票、混合型基金和交易所交易基金）的配置区间，主动配置为60-100%；稳健性 30-80%，保守基金研究基金月报 10-10% 5 请务必阅读正文后的信息披露和法律声明 40%，股权资产均衡配置为 80%，55 % 和 25%。
当我们判断市场有很大的上涨概率时，我们会在股票型基金中配置更高的比例，反之则降低比例。目前市场短期不确定性较高，建议重点平衡配置。资产配置比例可以选择稳定的股票型基金比例。活跃投资者：配置70%的股票基金、20%的债券基金和10%的货币市场基金。其中，股票型基金为境内主动型股票混合型基金（55%）、QDII基金（10%）和商品基金（5%）。稳健的投资者：配置45%的股票基金、25%的债券基金和30%的货币市场基金。其中，股票型基金为境内主动型股票混合型基金（30%）、QDII基金（10%）和商品基金（5%）。保守投资者：配置20%的股票基金、40%的债券基金、40%的货币市场基金。他们之中，股票型基金包括10%的主动股票混合型基金、5%的QDII基金和5%的商品基金。图 1 主动型投资者配置组合来源：海通证券研究所 图 2 稳健型投资者配置组合数据来源：海通证券研究所 图 3 保守型投资者配置组合 来源：海通证券研究所4. 风险提示 基本面变化，货币政策和证券市场相关政策的不确定性、资本的大幅波动、国内改革的推进、中美关系的变化以及俄罗斯和乌克兰冲突的影响。
境内主动管理股票基金 55% QDII 基金 10% 商品基金 5% 债券基金 20% 货币基金 10% 境内主动管理股票基金 30% QDII 基金 10% 商品基金 5% 债券基金 25% 货币基金 30% 境内主动基金 托管股票混合基金 10% QDII 基金 5% 商品基金 5% 债券基金 40% 货币基金 40% 基金 研究基金 研究团队具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格，独立、客观地出具本报告勤奋的专业态度。本报告中使用的数据和信息来自公开市场信息，我不保证这些信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的专业理解，清晰准确地反映了作者的' 的研究观点，结论不受任何第三方的启发或影响，特此声明。法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“公司”）客户使用。本公司不会因接收者收到本报告而将其视为客户。在任何情况下，本报告中表达的信息或意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司均不对任何人因使用本报告中的任何内容而造成的任何损失承担责任。本报告所载信息、意见及推测仅反映本公司于本报告刊发之日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收益可能会有波动。结论不受任何第三方的启发或影响，特此声明。法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“公司”）客户使用。本公司不会因接收者收到本报告而将其视为客户。在任何情况下，本报告中表达的信息或意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司均不对任何人因使用本报告中的任何内容而造成的任何损失承担责任。本报告所载信息、意见及推测仅反映本公司于本报告刊发之日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收益可能会有波动。结论不受任何第三方的启发或影响，特此声明。法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“公司”）客户使用。本公司不会因接收者收到本报告而将其视为客户。在任何情况下，本报告中表达的信息或意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司均不对任何人因使用本报告中的任何内容而造成的任何损失承担责任。本报告所载信息、意见及推测仅反映本公司于本报告刊发之日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收益可能会有波动。特此声明。法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“公司”）客户使用。本公司不会因接收者收到本报告而将其视为客户。在任何情况下，本报告中表达的信息或意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司均不对任何人因使用本报告中的任何内容而造成的任何损失承担责任。本报告所载信息、意见及推测仅反映本公司于本报告刊发之日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收益可能会有波动。特此声明。法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“公司”）客户使用。本公司不会因接收者收到本报告而将其视为客户。在任何情况下，本报告中表达的信息或意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司均不对任何人因使用本报告中的任何内容而造成的任何损失承担责任。本报告所载信息、意见及推测仅反映本公司于本报告刊发之日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收益可能会有波动。（以下简称“本公司”）。本公司不会因接收者收到本报告而将其视为客户。在任何情况下，本报告中表达的信息或意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司均不对任何人因使用本报告中的任何内容而造成的任何损失承担责任。本报告所载信息、意见及推测仅反映本公司于本报告刊发之日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收益可能会有波动。（以下简称“本公司”）。本公司不会因接收者收到本报告而将其视为客户。在任何情况下，本报告中表达的信息或意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司均不对任何人因使用本报告中的任何内容而造成的任何损失承担责任。本报告所载信息、意见及推测仅反映本公司于本报告刊发之日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收益可能会有波动。在任何情况下，本报告中表达的信息或意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司均不对任何人因使用本报告中的任何内容而造成的任何损失承担责任。本报告所载信息、意见及推测仅反映本公司于本报告刊发之日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收益可能会有波动。在任何情况下，本报告中表达的信息或意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司均不对任何人因使用本报告中的任何内容而造成的任何损失承担责任。本报告所载信息、意见及推测仅反映本公司于本报告刊发之日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收益可能会有波动。
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