前两天还有一个客户问，投资基金已经赚了20%的收益，真想卖掉包包安全。我应该在这个时候卖掉它吗？
其实很多人在投资基金的过程中都会考虑这个问题。有的是服务账号管理员的建议，有的是“科普”的公众号。通常基金怎么买入卖出，获利了结的利润率是比较低的（10-20%之间），获利了结的想法是死板的（不管市场是什么状态，不管你的财务目标是什么，或者是什么各种产品的流动比率是，只看基金部分的盈利比率）。从我们长期研究市场和服务高净值客户的结果来看，这样简单粗暴的止盈是不太合理的。
事实上，基金会止盈止损，是否卖出，取决于其长期财务目标的确定，主要取决于对市场头寸的判断。如果您认为未来市场下跌的空间和概率很大，您应该考虑获利了结。如果明显还有很大的上涨空间，那么无论之前获利多少，都不应该止盈。
基金赎回与收益无关，关乎市场未来上行空间
部分股票型基金的收益与股票市场高度相关。如果您认为未来市场可能会下跌，您应该考虑减仓；如果您认为未来市场有上涨空间，您不应该减仓。
我们以市场指数作为参考，观察A股市场的运行规律。（基金和市场虽然不完全同步，但接近市场的波动、规律和规律。）A股熊市漫长（持续4-5年），牛市匆匆（持续2- 3年），而且涨跌非常剧烈，牛市往往有150%或更高的回报。在这样的市场投资中，利润的核心来源是持有到牛市上涨2-3年，然后在牛市中后期减仓。如果你每获利 20% 就获利了结，你将错过牛市反弹。
有的朋友可能会觉得20%止盈线太低了，那么我们把止盈线提高到100%止盈是否可行呢？以沪深300走势为市场涨跌，我们来看两个阶段。从 2014 年到 2015 年 6 月，该指数上涨了 250% 以上。如果你只拿了100%然后提现，你会少赚150%。2016年至2018年初，指数上涨约50%，到2018年底指数基本回到原位。中间没有100%的盈利，所以没有止盈，盈利全部提取。
因此，合理的止盈不是数字就能解决的问题，与你赚了多少收入无关。相反，你应该判断当前市场价格是否昂贵，然后判断市场未来的涨跌。如果判断市场价格比较贵，上行空间小，下行空间大，止盈，否则不止盈。判断市场是否昂贵以及未来的涨跌空间的依据是看市场的估值。
未来行情涨跌应以估值为基础
市场上比较普遍的估值方法是以PE（市盈率）为依据。PE=P/E（股价/每股收益），PE值是指在当前时间点的投资，投资者可以通过持有股票几年来赚取股价。例如，20倍的PE意味着持有股票20年的投资者将能够偿还资本。数字越高，证明越昂贵。
那有多贵？我们先来看一个例子。2013年初，创业板从700左右涨到2014年初的1700左右，估值也从30多倍涨到60多倍。当时，创业板已经上涨了140%左右。60倍估值代表当前价格和利润。需要60年才能收回本钱，感觉太贵了。是止盈吗？
结果是创业板指数并没有停止，而是在经过大约半年的调整后继续上涨，直到2015年4000多点的高点，PE达到160倍。市场结果是客观的，它告诉我们，与最高的160倍相比，60倍的PE并不高。
让我们看一下创业板指数和PE的图表。蓝线为创业板指数，黄线为创业板估值，即PE倍数。
创业板指数的中心区间在40-60倍PE左右，最高接近160倍，最低在30倍左右。让我们回顾一下上面的案例。2013年止盈的人对创业板估值的上下空间认识不足。一般来说，一个由散户主导的市场在牛市中是非常疯狂的，估值往往被复制到极其不科学的高度。这发生在 2007、08 年，也发生在 2015 年。概率会再次发生。在这样的市场中，我们持有以中小创业公司为主的指数基金或主动管理型基金，不需要急于止盈。只有当创业板估值持续上涨至80-100倍以上时，才会考虑逐步止盈。
在相同的市场情况下，不同的仓位需要不同的决策
投资目标的设定是战略规划，资金比例、何时买入和卖出的调整是战术性调整。战术调整以战略计划为准。如何制定详细的战略目标可以参考我们之前的问题（链接），这里不再详细讨论。今天给大家分享一个阶段性的战术调整：股市估值偏低，长期看多，但短期感觉有点风险。在这种情况下，战略目标相同但战术立场不同的家族应该进行相应的调整。
让我给你看两个案例。这是我们在四月底为两位投资人制定的投资计划。战略目标是追求显着的资产增值。股票和债券对应的资产结构比例为8:2。但目前，这两个立场是不同的。
下图左侧是投资者A的预定投资计划。目前，股票已占整体投资的80%，持仓已满。我们原本计划明年保持这个比例。客户B，如右图所示，只是部分执行了投资计划，只分配了40%的股票。从长远来看，80% 将被分配。我们原计划在未来六个月内逐步增加仓位。
我们看上图来估计趋势。市场目前处于低位。粉线是我们几个月前对市场的判断趋势。我们之前预计市场会上涨，所以我们给了两个投资者不同的预定投资计划。（粉色线）。受疫情影响基金怎么买入卖出，与此前的判断有所不同。我们将目前的情况重新估计为棕线，即市场将在一段时间内修正，然后震荡后再次上涨。
当这两个投资者同时遇到市场变化时，我们现在认为市场在短期内面临一定的回调风险。在处理上，不同的投资者持仓的处理方式不同。让我们看看下面的图片：
对于客户A，职位相对较高。我们首先判断市场是否进入熊市。基本判断是否定的。这只是牛市的冲击。总体位置仍应占主导地位。那么相应的做法应该是战术上的局部微调和优化，比如优化位置。20%。投资者应小幅减仓，等未来市场下跌一段时间，再重新加仓。在这个阶段，他所做的调整是先减仓，后加仓的步骤。
客户B，当前持仓量较低，在相同的行情变化下，持仓调整与第一投资者不同。之前的计划是逐步增加仓位，但市场变化，预计会迅速下跌。基于这个判断，新的计划应该是趁下跌期提前买入，提前完成增持计划。也就是说，原计划一季度增加10%，二季度增加20%，三季度增加10%，变成一季度增加20%，剩下的10%在第二季度。.
可以看到，面对同样的市场预测变化，这两位投资人给出了两个完全相反的决策建议，一个人减仓，一个人根据目标策略完成程度的不同加仓。 . 这就是在实践中，战术应该服从于长期战略的基本原则。
也有一些投资者，其累积的金融资产与未来的收入余额不成正比（比如已经存了50万的理财资金，未来的年收入余额在10万元以上）。在上述情况下，甚至不需要调整仓库。
在投资方面，无论是预期某个板块、行业还是整个市场都会发生变化，最重要的是要根据长期战略目标进行策略的局部调整。在现实中，我们发现很多投资者没有长期的策略，也没有清晰、理性、科学的投资计划，即使暂时预见到市场的涨跌，也无法做出好的决策。科学的方法。
我们新竹财富在实施个性化投资组合时，每天都会遇到市场波动。在此过程中，我们帮助投资者提前制定明确的计划，并在遇到市场变化时根据预定计划做出调整。只有计划好，才能知道该投资什么，而不是一味地依靠情绪做出错误的投资。
总结
1、基金单纯用数字来获利是不科学的。基金卖出与否，主要取决于判断未来行情是否会下跌；
2、未来市场走势要结合市场估值来看待；
3、需要预先确定总体投资战略目标方案，在战略目标方案下根据市场情况制定战术方案。在相同的市场条件下，不同的仓位需要不同的战术决策。
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作者介绍：我是吴庆扬，从事金融行业十年。曾在一家上市银行北京分行负责私人银行和财富管理业务部多年。在此期间，他主导设计发行了十余个上市公司融资项目，以及各类知名私募对冲基金和股权投资基金，总额达100亿元。从银行辞职后，他创办了北京范北投资，并担任私募股权对冲基金经理。负责投资研究工作，创立了国内最早运营付费咨询服务的买方投资顾问品牌新竹财富，极大地改变了传统财富管理服务的投资逻辑和服务流程。对股票、债券、信托、衍生品、股权投资、海外投资等全方位金融投融资策略有丰富的直接投资研究和产品设计经验，帮助数百个高净值家庭开展全方位高水平融资。财富管理决策。
