摩根士丹利华鑫基金施同亮：国内基本面变化牵动债市走向

境外机构持续加码中国债市。数据显示，截至7月末，境外机构的人民币债券托管量达33751.87亿元，较6月增加753.52亿元，创近5个月以来新高。展望国内债券市场，摩根士丹利华鑫基金施同亮认为，由于中美利差维持高位，海外流动性变化和美联储的货币政策调整对国内债市的影响相对有限，而国内基本面变化则更为关键。

他表示，国内经济动能趋缓，经济虽有回落压力，但并非断崖式下行，货币政策或以稳为主，强调跨周期调节。上半年地方债发行节奏较慢，加上政策控制贷款增速，银行体系市场流动性较为宽松。目前资金价格和债券收益率已处于偏低水平，但由于今年财政后置特征明显，下半年地方债发行将提速，易加大对市场的扰动。施同亮指出，在信用收缩的过程中，个别行业和区域融资环境的约束对信用风险的影响不容小觑，因此要精选信用债品种，规避信用风险。

对于可转债投资，施同亮认为，当前转债市场大幅扩容，给转债投资者提供了很多挖掘个券的机会。展望年内转债市场，虽然难有全面上涨的行情，但也不存在明显系统性风险，预计指数将在区间波动。因此，在策略上需更加注重挖掘个券投资机会。

在他看来，有三大方向值得重点关注。首先是把握经济转型的方向，重视新能源、光伏、半导体等成长型行业的长期投资机会，但需要规避在阶段性估值高点介入。其次，可关注周期类行业的涨价机会，在疫情、债务等原因下，全球无法实质性地收紧流动性，导致原油等大宗商品易涨难跌，新能源等行业投资热潮也造成上游资源品紧张，从而带来投资机会。另外，低估值行业的反弹机会也值得关注，由于今年上半年行情严重分化，权益市场众多行业和个股处于估值低位，而由于对应转债拥有债底的保护，也是一类值得关注的投资机会。