博时基金王祥：国际金价或在1700~1900美元维持震荡

牛年牛气，万物思涨。春节期间海外大宗商品价格普涨，原油、铜铝等有色金属价格纷纷上行突破了数年来的高点。其中原油受到经济修复预期提升，叠加供给端受美国寒潮天气而出现收缩的影响，一举站上60美元/桶。各大经济体股市也延续了之前的蓬勃走势，国内沪深300指数更是在牛年的第一天就刷新了2007年创下的历史高位。唯有黄金在实际利率上行背景下遭遇资金抛弃，再次下跌接近了去年末的调整低点。华尔街分析师调查有71%的人给出了短期负面展望，个体投资者的调查结果也不尽如人意，看涨比例仅为40%，为19年5月以来的较低水平。

黄金弱势的原因与当下实际利率的回升密切相关，由于2月以来全球发达国家的疫苗接种与新增确诊数量均在向着有利的方向发展，市场给出的是经济活动恢复的再通胀预期，但是另一方面病毒变异的风险依然无法完全忽视，经济质量恢复的不确定性依然较高。因此从通胀端内部也出现了显着分化，短期通胀快速抬升而长期通胀却受压趋弱。反过来，市场的利率变化却在新一轮财政刺激计划的预期下偏向长端，美国十年期债券收益率与2年期的利差快速扩大，因此在最终的实际利率层面上，长端实际利率出现了快速抬升，这是黄金受到打压的主要原因。

未来何时能够转变这样的逻辑场景，路径在于全球社会活动限制的切实解除和经济指标的实质性复苏，使通胀的加速上行从预期转为实际。或者另一方面新冠疫情由于变异等潜在风险而再次抬头都将改变提升长端实际利率的局面。在此之前，国际金价或将持续徘徊于1700~1900美元窄幅区间内震荡整理。