广发基金谭昌杰:做好“固收+”这盘菜 提升阶段性胜率

中国网财经

经济学中有一个“池塘效应”,即池塘中出现了一小块浮萍,它每天增长一倍,到第9天,浮萍才长满一半水面。但到第10天,浮萍就覆盖了全部池塘。这一“效应”经常被用来形容投资的复利。

广发基金谭昌杰注重长期的复利。他认为,只要方向正确,每年积累一定的绝对收益,长期回报大概率不会差。但如果出现一定幅度的亏损,长期复利就会受到影响。因此,相比短期的高收益,他更希望获得稳健的、可持续的长期回报。

秉承追求绝对收益的投资理念,谭昌杰管理的产品呈现出回撤较低、收益稳健的特征。数据显示,截至7月30日,谭昌杰自2015年1月29日管理广发趋势优选以来,每个自然年度均获得正收益,任职累计回报73.55%,年化回报8.84%,期间最大回撤仅-4.91%,最近3年的最大回撤-1.92%。

7月27日至8月6日,由谭昌杰拟任基金经理的新产品——广发集益一年持有期债基(A类:013063,C类:013064)在平安银行、广发基金直销等渠道发行。这是一只二级债基,投资于股票的比例不超过基金资产的20%,其中投资于港股通标的比例不超过股票资产的50%。

降低波动,提升阶段性胜率

谭昌杰入行是从债券研究员起步。2008年硕士研究生毕业的他,加入广发基金固定收益部任研究员。2012年,他走上投资岗位,陆续担任货币基金、债券基金、保本基金、混合基金的基金经理,并以稳健的业绩赢得了不错的口碑。

货币基金

在投资实践中,谭昌杰注意到,拉长时间维度看,许多债券基金能够实现比银行理财产品更高的年化收益,但中短期来看,未必能确保每个阶段都能实现一定的绝对收益。这就使得债券基金的持有体验,不如之前接近于刚兑的银行理财产品。

结合从业以来的研究经验,谭昌杰认为,通过股票、债券、新股等多资产、多策略来构建组合,能够打造一款满足客户绝对收益需求的产品。具体来看,谭昌杰将绝对收益目标拆解为三个层次:第一个层次,通过配置高等级的中短期信用债,获取确定性较高的票息收入,为组合提供确定性比较强的基础收益。第二个层次,加入长期限利率债、债性转债等波动率略大的债券资产以及打新策略,希望获取高于货币基金和短期理财的收益率。第三个层次,积极参与股票、定增等资产或者策略的机会,力求进一步增厚收益。

谭昌杰的这套投资方案在长期的实践中得到了市场的检验。数据显示,截至7月30日,谭昌杰在管超过五年的广发趋势优选、广发聚宝在2016-2020年五个完整年度均实现正收益,任职以来累计回报分别为73.55%和49.03%,任职以来最大回撤均小于5%。

近两年,随着银行理财产品打破刚兑、向净值化转型,“固收+”产品成为银行理财替代的选择之一。凭借稳健的风格和良好的历史业绩记录,谭昌杰管理的基金获得渠道和客户的认可。基金定期报告显示,截至2020年末,广发趋势优选持有人户数达42.96万,规模达118.67亿元,较2019年底分别增长了17.68倍和13.33倍。

多资产管理,做好“固收+”这盘菜

“‘固收+’是一盘菜,必须有很强的多资产管理能力作为支撑。” 作为债券研究员出身的基金经理, “固收+”策略对谭昌杰的资产覆盖广度提出更高的要求。好在广发基金在权益投资领域有较强的实力,通过借助公司研究平台的支持,谭昌杰不断增强自己在股票、策略等方面的投资能力。

“股票和债券最大的差异在于价格弹性。股票的价格弹性很大,没有违约风险的债券弹性比较小。”谭昌杰认为,为实现低回撤的绝对收益投资目标,对这两类资产采取的交易策略也不一样,对于股票是越跌越卖,一般不做止盈,只做止损。没有违约风险的债券则可以越跌越买,一般只做止盈,不做止损。

具体到标的选择,谭昌杰会单独去看其能带来绝对收益的胜率和赔率,尽可能去投资那些有明确的风险收益特征、稳定的运行规律的资产。其持仓标的可以概括为 “三类债券、三类股票”。第一类债券是中短期高等级信用债,主要赚取票息收益和骑乘收益;第二类是长利率债,赚取波段收益;第三类是三低的债性转债,赚取增强收益。而“三类股票”中,第一类是估值在10倍左右、较为便宜的股票;第二类是中短期景气度回升的顺周期的股票,估值水平一般20倍左右;第三类是中长期具备持续景气度的股票,估值水平可以提升到30-40倍。

对于上述6类资产,谭昌杰并没有严格的比例限制,而是一切从绝对收益的角度出发,尽可能熨平市场波动,力争在低回撤的条件下,画出一条震荡上行的净值曲线,满足投资者对稳健理财的投资需求。