化妆品年中大促后护肤类增速下降，彩妆类增速较快
2020年前七个月线上化妆品市场保持较高景气度，淘数据公布的信息显示，1-7月淘系化妆品市场全网成交总额（GMV）增长33%，子品类中护肤品GMV增长36%，彩妆 GMV增长25%。其中7月淘系化妆品市场GMV增速略有下降，子品类中护肤品7月GMV同比增长32.78%，增速环比下降9.1%；而彩妆7月GMV同比增长45.87%，增速环比增长9.5%。7月淘系护肤品GMV增速环比下降的主要原因是由于6月年中大促活动产生GMV基数高，且护肤品偏向日常耐用品，有囤积属性，活动促销力度大使得短期内消费需求有一定透支。
从销量来看，7月淘系护肤品类销量增速放缓，同比增长1%；同期彩妆品类销量同比增长18%，继续维持高景气度。当前淘系彩妆品类销量增速已超过护肤品类，其原因是中国彩妆渗透率较护肤品更低，具有更大的提升空间，彩妆品类市场规模有望维持高速增长态势。
从件单价来看，7月淘系彩妆件和护肤品单价同比分别增长23%和31%，环比来看均有下降。淘系大牌化妆品单价增速有放缓趋势，大牌增速一方面受促销影响，另一方面也因免税渠道扩宽，免税品相比非免税商品价格更具竞争优势，从而产生部分分流。
总体来说，7月淘系护肤品行业增速稳定保持30%以上增长。我们认为，化妆品行业增速短期会受促销节点影响有所波动，但长期来看，用户渗透率提升和消费升级仍然存在，行业仍有明显增长空间。
表一：化妆品主要品牌在主力电商平台销售增速
线上销售额增速（天猫+京东）整体（多品牌+多品类）2020年1-7月累计增速2020年7月增速【华熙生物(688363)、股吧】198.01%262.36%上海家化60.14%2.07%丸美46.23%24.75%珀莱雅33.06%-26.15%御家汇31.57%87.10%拉芳家化-27.96%-26.42%子品类：护肤品2020年1-7月累计增速2020年7月增速雅诗兰黛146.92%58.02%韩束136.07%40.69%SKII86.04%31.31%兰蔻85.63%50.70%一叶子80.71%89.13%薇诺娜77.01%73.29%欧莱雅67.82%27.58%丸美61.43%40.20%HFP55.44%25.94%自然堂36.73%20.59%珀莱雅33.40%-31.25%玉兰油32.74%0.80%百雀羚6.95%18.59%子品类：彩妆2020年1-7月累计增速2020年7月增速花西子309.70%229.82%珀莱雅53.08%40.58%雅诗兰黛23.29%-11.96%完美日记20.24%6.18%MAC18.30%-30.32%卡姿兰-2.66%12.65%
资料来源：公开信息整理，燃数科技数据库，富荣基金
品牌方新品推出能力为关注重点
根据欧睿国际数据，2019年中国化妆品市场规模达到4777亿元，年度平均增速为11.9%，过去10年中国化妆品市场年复合增速达9%，远超发达国家化妆品行业增速。根据资生堂测算数据，中国化妆品市场人口在2021年可达4亿人，其中美妆人群在二线城市，四线及以下城市占比重较多，分别达35.5%与31.2%。按现有各级城市人口统计数额来计算化妆品渗透率，渗透率随城市规模减小逐渐降低，四线及以下城市化妆品渗透率不足一线城市的一半，仅有19.5%；随美妆意识渗入与国产化妆品牌渠道下沉，中国美妆人口有望进一步增多，化妆品市场未来增长空间巨大。
表二：化妆品在中国各线城市化妆品渗透率
化妆品人口：4亿一线城市二线城市三线城市四线及以下美妆人口比重8.10%35.50%25.20%31.20%对应美妆人口0.32亿1.42亿1.01亿1.25亿各级城市总人口0.75亿3.62亿3.23亿6.4亿化妆品渗透率43.45%39.27%31.17%19.49%
资料来源：公开信息整理，资生堂测算，富荣基金
我们预计6月年中大促之后，化妆品行业整体有望维持较高景气度，实现平稳增长。2020下半年随七夕情人节，双十一以及双十二等电商平台促销节点到来，化妆品行业的电商渠道有望继续保持高增长态势；线下渠道伴随疫情好转，门店客流量有望逐渐恢复。
对于增量空间巨大的化妆品市场，能够把握市场风向，快速推出新品和并拥有市场接受度的化妆品品牌才有机会进行品牌更新，享受增量收入。而渠道管理成熟，了解市场需求变化且执行力较强的公司更有可能推出成功新品。化妆品行业正迎来客群消费升级，渠道优化和全平台营销的机遇，建议关注能够有效布局电商渠道，明确品牌定位，并有创新力可持续推出新品的化妆品公司。
