目前市场及行业方面的主要风险点，最主要就是科技博弈、外部环境博弈等，这个风险对我国的很多产业都会产生非常深远的影响，甚至对我们整个国家的国运、发展势头，也会产生非常深远的影响。但是这种影响是只能跟踪、无法预判的。因为即使穷尽了我们所有的能力和精力，它对未来带来的变数以及到底会走到哪一步，我们也无法给出一个客观的、符合未来发展形势的判断。
在这个风险点上，大家都只能是形势的接受者，都只能根据形势的变动做出调整。而作为基金经理，我们只能在自下而上选股的时候，对这种将来可能出现的变数，给自己打更多的安全边际，去避免顺势思维，避免乐观地对企业的增长做预测和外推，给自己打更多的安全边际和保护，在最坏的情况下的在投资上做好的安全保护，这些是作为一个基金经理去考虑的事情。
另外也要注意，很多股票在热门事件或趋势作用下，资金进来把估值拉高了以后，市场发现其实它的基本面的持续性、长期性、成长性其实没有那么好，导致未来三五年可能最多是一个平稳赚点钱，甚至可能是带来很大的一个回调这样一些尾部风险(未知或极端的风险)。
有一个案例，医药、家电和食品饮料板块，2018年下半年都表现得很差，而这些板块从中长期角度来讲，18年下半年基本面并没有发生变化，当时表现很差是因为外部环境变动对市场造成了冲击，在当时情况下，大家的避险情绪突然提升了，且大家的筹码很集中，导致这些板块出现了很大的回调，它不是基本面带来的，甚至不是估值带来的，当时的估值比现在要低的。
它的核心是：当估值达到一定水平，大家热情达到一定水平，选股会带来一些短期的尾部风险，即短期影响市场上涨和下跌的逻辑都是不断的在发生动态变化的。这种尾部风险甚至不是行业基本面带来的，也不是公司基本面带来的，只是由于大家的情绪也会带来尾部风险，这种尾部风险也会带来回调，这也正是我们假设即使在这些板块中我们选中了一些优秀的个股，我愿意去持有，我也必须要考虑它所占的仓位比重，它所面临的状态，在出现尾部风险的时候，我们从长期角度来讲不会给客户亏钱，甚至是在尾部风险出现的时候，我们对这些股票会有很好的买入机会。
尾部风险，还有一种是公司基本面没什么问题，但是未来几年可能没有回报甚至回撤的风险，主要是由于现在的预期太高了，这些公司的发展不会预想那样线性的加速的消化估值，它可能中间有波折，出现波折的时候，如果基本面现在的预期过高，导致公司发展过程中出现波动的时候，会带来基本面逻辑变化；
另一种尾部风险是市场本身的逻辑会发生一些变化，导致市场情绪本身也会带来一些风险。近几年科技、消费、医药这几个板块涨的好，是因为整个社会创造价值的细分子行业、创造价值的公司，确实是在这些赛道体现的比较多，那么这里确实还存在一些个股静态估值看起来相对比较高，但是实际投研分析中会非常考验基金经理的真实水平，考验其是否能把企业和个股的研究做得足够深入，在这种估值偏高的情况下也会有一些机会，只不过这种相对静态估值高的时候，对我们选股要求的苛刻程度更高。
(文章来源：鹏华基金)
