“最近债券投资真的很难”！债基收益率跌回春节前，看基金经理如何应对
张凌之 李惠敏
股市风声鹤唳，大量避险资金涌入债市。
3月9日，中国10年期国债收益率报2.52%，创近18年来新低；3月19日，10年期国债收益率报2.72%，仍在低位徘徊。
面对收益率的持续走低，不少基金公司开始限制大额申购。基金经理也使浑身解数，在个券的配置上精挑细选，适度做信用下沉并利用信用衍生品工具进行对冲。
债基收益一周回到春节前
Wind数据显示，今年以来至春节前(1月23日)，债券型基金平均回报达0.46%；而自3月9日至3月18日，债券型基金平均回报为-0.63%。实际上，部分债券型基金的单位净值已低于1月23日。
多只债券型基金开始暂停大额申购。近一段时间，已有近百只债券基金连续发布暂停大额申购的公告。
3月19日，交银裕如纯债债券基金公告，自3月19日起，除对单笔金额在人民币1，000，000元以上(不含1，000，000元)的申购申请进行限制外，对于当日单个基金账户累计申购金额在人民币1，000，000元以上(不含 1，000，000 元) 的申购申请(A 类、C类份额申请金额予以合计)，基金管理人有权拒绝，不予确认。同一日，银河强化收益债券基金发布暂停大额申购、定期定额投资及转换转入业务的公告。公告显示，自2020年3月19日起限制申购、转换转入、定期定额投资业务的金额；如单日单个基金账户申购、转换转入、定期定额申请金额大于100万元，则100万元确认申购成功，超过100万元(不含)金额的部分将确认失败。同一日，还有中融睿祥纯债、交银裕通纯债、华泰柏瑞稳本增利债券等债券基金也宣布暂停大额申购。
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“最近债券投资真的很难”
对于这一波债券收益率的下跌，银叶投资固收部总监黎至峰表示，主因是疫情导致市场对未来的经济判断悲观，流动性趋于宽松，导致资金成本下降。
“最近债券投资真的很难。”某券商资管人士表示，虽然配置品种仍跟之前一样，一半是城投债，一半是国企产业债，但配置的难度加大，在个券的选择上要比之前更精挑细选，还要做适当的信用下沉，拉长久期收益会高一些，但风险也可能因此变大。
上述券商资管人士表示，对于之前拿债比较多的机构，这段时间反而要趁着收益率降低价格提高的行情卖掉一些债；但对于之前投资权益类资产较多的机构，为了避险，只能被迫拿些低收益的资产。
黎至峰表示，在全球疫情下，不能一味的做纯债，最近做债券策略，一定要有足够的灵活性与对冲工具，如国债期货、利率互换等，必要时对冲利率上行风险。“当前若买债，信用债并非首选，其本来违约率已很高，而随着其收益率下降，性价比已非常低。而利率债方面，央行后续宽松可以预期，全球央行也在降息趋势中。”
黎至峰指出，疫情蔓延，全球经济不容乐观，将对很多企业盈利带来不利影响，导致企业违约率提高。他认为，信用债的风控措施并不广泛，可利用CDS、CRMW等信用衍生品工具进行对冲，但最好还是做好信评，或趁这波牛市抛掉信用债。
一位债券基金经理表示，久期长的产品在市场反弹时，波动也会较大。所以，在近期的运作中，会慢慢缩短产品久期，不过幅度不会特别大。
中国债市或成避风港
“目前市场对于新冠疫情的担忧有些过度。” 上述债券基金经理表示，对于外部市场的情况或许不必过于恐慌。无论是债券收益率短期的大幅波动，还是股票市场的剧烈调整，都过度估计了疫情的影响，后期随着疫情形势慢慢转好，市场情绪会恢复平稳。
中信证券指出，近期在海外市场出现流动性枯竭、利率上行的带动下，国内利率也有一定回调。但是从更长期的角度看，基本面、货币政策、海外环境等对债市仍然是利多的。同时，从陡峭的收益率曲线、180bp的中美利差、海外流动性将大幅宽松等情况看，中国国债仍然是全球的核心资产，坚持10年国债到期收益率目标区间2.4%至2.6%的判断不变。
国泰君安也表示，随着海外疫情发酵，经济衰退概率上升，以美联储为首的海外主要央行已经或将较快进入零利率区间。在这种情况下，中债性价比极其优良，外资抛债换取流动性的持续时间可能比较短暂，后续将会再度回流买债。
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