债基收益率跌回春节前 看基金经理如何应对

中国证券报

“最近债券投资真的很难”!债基收益率跌回春节前,看基金经理如何应对

张凌之 李惠敏

股市风声鹤唳,大量避险资金涌入债市。

3月9日,中国10年期国债收益率报2.52%,创近18年来新低;3月19日,10年期国债收益率报2.72%,仍在低位徘徊。

面对收益率的持续走低,不少基金公司开始限制大额申购。基金经理也使浑身解数,在个券的配置上精挑细选,适度做信用下沉并利用信用衍生品工具进行对冲。

债基收益一周回到春节前

Wind数据显示,今年以来至春节前(1月23日),债券型基金平均回报达0.46%;而自3月9日至3月18日,债券型基金平均回报为-0.63%。实际上,部分债券型基金的单位净值已低于1月23日。

多只债券型基金开始暂停大额申购。近一段时间,已有近百只债券基金连续发布暂停大额申购的公告。

3月19日,交银裕如纯债债券基金公告,自3月19日起,除对单笔金额在人民币1,000,000元以上(不含1,000,000元)的申购申请进行限制外,对于当日单个基金账户累计申购金额在人民币1,000,000元以上(不含 1,000,000 元) 的申购申请(A 类、C类份额申请金额予以合计),基金管理人有权拒绝,不予确认。同一日,银河强化收益债券基金发布暂停大额申购、定期定额投资及转换转入业务的公告。公告显示,自2020年3月19日起限制申购、转换转入、定期定额投资业务的金额;如单日单个基金账户申购、转换转入、定期定额申请金额大于100万元,则100万元确认申购成功,超过100万元(不含)金额的部分将确认失败。同一日,还有中融睿祥纯债、交银裕通纯债、华泰柏瑞稳本增利债券等债券基金也宣布暂停大额申购。

图片来源:巨潮资讯网

“最近债券投资真的很难”

对于这一波债券收益率的下跌,银叶投资固收部总监黎至峰表示,主因是疫情导致市场对未来的经济判断悲观,流动性趋于宽松,导致资金成本下降。

“最近债券投资真的很难。”某券商资管人士表示,虽然配置品种仍跟之前一样,一半是城投债,一半是国企产业债,但配置的难度加大,在个券的选择上要比之前更精挑细选,还要做适当的信用下沉,拉长久期收益会高一些,但风险也可能因此变大。

上述券商资管人士表示,对于之前拿债比较多的机构,这段时间反而要趁着收益率降低价格提高的行情卖掉一些债;但对于之前投资权益类资产较多的机构,为了避险,只能被迫拿些低收益的资产。

黎至峰表示,在全球疫情下,不能一味的做纯债,最近做债券策略,一定要有足够的灵活性与对冲工具,如国债期货、利率互换等,必要时对冲利率上行风险。“当前若买债,信用债并非首选,其本来违约率已很高,而随着其收益率下降,性价比已非常低。而利率债方面,央行后续宽松可以预期,全球央行也在降息趋势中。”

黎至峰指出,疫情蔓延,全球经济不容乐观,将对很多企业盈利带来不利影响,导致企业违约率提高。他认为,信用债的风控措施并不广泛,可利用CDS、CRMW等信用衍生品工具进行对冲,但最好还是做好信评,或趁这波牛市抛掉信用债。

一位债券基金经理表示,久期长的产品在市场反弹时,波动也会较大。所以,在近期的运作中,会慢慢缩短产品久期,不过幅度不会特别大。

中国债市或成避风港

“目前市场对于新冠疫情的担忧有些过度。” 上述债券基金经理表示,对于外部市场的情况或许不必过于恐慌。无论是债券收益率短期的大幅波动,还是股票市场的剧烈调整,都过度估计了疫情的影响,后期随着疫情形势慢慢转好,市场情绪会恢复平稳。

中信证券指出,近期在海外市场出现流动性枯竭、利率上行的带动下,国内利率也有一定回调。但是从更长期的角度看,基本面、货币政策、海外环境等对债市仍然是利多的。同时,从陡峭的收益率曲线、180bp的中美利差、海外流动性将大幅宽松等情况看,中国国债仍然是全球的核心资产,坚持10年国债到期收益率目标区间2.4%至2.6%的判断不变。

国泰君安也表示,随着海外疫情发酵,经济衰退概率上升,以美联储为首的海外主要央行已经或将较快进入零利率区间。在这种情况下,中债性价比极其优良,外资抛债换取流动性的持续时间可能比较短暂,后续将会再度回流买债。

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