中国基金报 莫飞刚刚拿下基金投顾业务试点资格的海外公募巨头又有最新动作，向股票经纪业务砍出“自我革命”一刀。
日前，美国最大共同基金及ETF巨头先锋领航集团（Vanguard集团）宣布，将取消股票交易佣金，加入了其他同业经纪公司的行列。
而这也是继嘉信理财、富达投资先后宣布“零佣金”政策之后，又一家高调加入“零佣金”大军的海外巨头。数据显示，截至去年11月30日，先锋领航集团全球资产管理规模已突破6万亿美元（约合人民币40万亿），是全球掌管资产管理规模最大的公募基金公司。
三年前，先锋领航集团在中国设立外商独资公司，去年6月，又宣布牵手蚂蚁金服设立合资公司，并在年尾拿下基金投顾业务试点资格。据悉，先锋领航合资公司很快将在支付宝上推出基金智能投顾产品。如今，先锋领航集团在新年伊始将目光头投向了股票经纪业务，并快速跟随“零佣金潮流”，引来行业震动。
在券商人士看来，海外巨头频频祭出“零佣金”大杀器，对券商传统经纪业务模式形成巨大心理冲击。尽管零佣金策略对于国内券商而言并不现实，但券业财富管理转型迫在眉睫。
全球最大公募放出大招
宣布加入“零佣金”大军
刚刚搅动基金圈、拿下基金投顾业务试点资格的海外公募巨头，这回将目光瞄准了股票经纪业务。
1月2日，美国最大共同基金及ETF巨头先锋领航集团（Vanguard集团）宣布，将取消股票交易佣金，加入了其他同业经纪公司的行列。当天，基金君也向接近先锋领航集团相关人士确认了上述消息的真实性。
据其公布的新闻稿显示，先锋领航集团日前正式宣布了取消股票交易佣金的决定，从而扩大了其免佣金平台的范围。该公司自1977年以来就已经免除了共同基金的交易佣金，并且在2018年取消了几乎所有ETF的交易佣金。
先锋领航集团的散户投资者部门董事总经理在发布这一消息的公告中说，鉴于先锋集团的历史，这一决定并不令人惊讶，因为降低投资成本“对先锋来说是一切照旧”。在官网上，先锋领航集团也表示，降低成本、关注长期投资目标是其帮助客户投资的核心原则。
同时，除了取消股票交易佣金外，先锋领航集团还宣布更新了在线体验，并重新设计了其移动应用程序。
据了解，先锋领航集团成立于1975年的夏天，迄今已有44年多的历史，主要为投资者提供包括低成本公募基金、交易所交易基金（ETFs）、理财顾问服务和一系列投资相关服务。根据最新公布数据显示，截至2019年11月30日，先锋领航集团全球资产管理规模已突破6万亿美元。
据先锋领航集团介绍，1976年，集团创始人约翰· 博格为投资者带来第一只指数型公募基金，自此先锋领航集团开启了一段革命性征程，不断完善我们为投资者提供的分散化投资机会的同时，持续降低投资者需要支付的费用成本。
“投资者已经可以通过投资一只指数基金，持有分布于世界各个角落超过8,000家企业的股票，而所需成本仅是投资金额的千分之一。”先锋领航集团表示。
高调牵手蚂蚁金服
进军基金投顾市场
近年来，先锋领航集团在中国市场的布局动作越来越多。
去年12月底，中国证监会下发第二批基金投资顾问业务试点名单，蚂蚁（杭州）基金销售有限公司、腾安基金、珠海盈米基金3家第三方基金销售机构赫然在列。
据了解，在蚂蚁基金拿到基金投顾试点资格之后，先锋领航集团与蚂蚁金服两家公司在去年6月成立的合资公司——先锋领航投顾(上海)投资咨询有限公司，将正式为国内个人投资者提供基金投顾服务，合资公司将很快在支付宝APP上推出基金智能投顾产品。
先锋领航集团董事长兼首席执行官TimBuckley曾表示：“自2017年在上海设立外商独资企业以来，我们一直努力将先锋领航集团的投资理念带给中国的广大投资者。此次合作将先锋领航集团久经考验的投资理念和策略与蚂蚁金服的数字化平台和技术结合在一起，从根本上改进中国个人投资者的投资方式。”
据悉，该合资公司将根据投资者的投资目标、投资期限及风险偏好，通过支付宝上综合财富管理平台蚂蚁财富，为投资者提供定制化服务，用户最低投资金额为人民币800元（约合113美元）。此前，国内仅有少数高净值客户能够获得专业的投顾业务服务。
光大证券(601788,股吧)研究所金融工程分析师邓虎介绍，先锋领航集团旗下智能投顾业务（VPAS），将智能投顾和传统人工投顾相结合，以一系列算法代替昂贵的基金经理管理费用；降低了基金投资的准入门槛，扩大了基金规模，进一步降低了单位总成本。因此，先锋领航集团智能投顾虽然较晚进入市场，但其规模增长速度非常快，在一年以内占据了智能投顾总资产规模的50%以上。
公开资料显示，截至2019年6月30日，先锋领航集团旗下个人投顾服务（PAS）目前管理着1400亿美元资产。
目前，先锋领航集团已经在蚂蚁财富上线了资金的财富号，近期更新的投资观点里，先锋领航集团一直在向投资者普及基金投顾知识。
佣金价格战愈演愈烈
海外巨头频频宣布“零佣金”
事实上，先锋领航集团并非首家宣布“零佣金”的海外巨头企业。
去年10月1日，美国最大线上证券经纪商之一的嘉信理财（SCHW）在其官网宣布：从今年10月7日起，公司将完全取消美国和加拿大上市股票、ETF和期权的线上交易佣金。
嘉信理财创始人Charles Schwab表示：“取消佣金可以使我的终极愿景得以实现——使投资触达所有人。”
据嘉信理财此前披露，从10月7日起，每一个使用嘉信理财网络和移动端交易的客户可以自动地获得免佣金，而不需要新开一个账户，也不需要增加新的存款或者维持任何类型的最小余额。
嘉信理财首席财务官Peter Crawford对此事的评论中指出，上述这些佣金为公司提供了大约9000万至1亿美元的季度收入，这相当于公司总净收入的3~4%。不过这些年来，每笔交易的佣金收入一直在减少，所以此次降低佣金对公司未来几个季度潜在收入的影响比较有限。
紧随其后，嘉信理财主要竞争对手亚美利交易也在官网发布通知称，公司将从10月3日起，取消美国经纪公司在线上市股票、ETF(国内和加拿大)和期权交易的佣金，从单笔6.95美元降至0美元。
10月10日，富达投资（Fidelity Investments）宣布，不再对美国股票、交易所交易基金和期权交易的网上交易向个人投资者收取佣金。
除却免收股票交易佣金外，富达投资还宣布，对于投资顾问而言，佣金将在11月4日降至零。目前富达在线经纪行拥有2180万个帐户。
公开资料显示，富达投资于1946年建立，是全球最大的资管机构之一。截至8月31日，富达管理的资产规模高达2.8万亿美元。
富达投资在自己的开户界面中介绍：“在富达，免佣金交易具有更大的价值。网上交易美国股票、ETF和期权交易的佣金为零美元；开户没有最低要求；保证金率低至5%，在业内具备竞争力。”
更早之前，2018年8月，摩根大通宣称，将推出自己的免费交易应用。据媒体报道，这款APP名为“You Invest”，允许新注册用户在第一年内免费进行100笔股票或ETF交易；而拥有Chase Private Client账户（持仓至少有10万美元）的客户可获得无限次免佣金服务。
据分析人士表示，自2013年硅谷初创公司Robinhood打响“零佣金”第一枪以来，美国股票经纪公司便陆续开始降低其交易佣金费用，主要券商取消佣金或许只是时间问题。
海外降佣朝是否跟进？
国内券商经纪业务冲击大
实际上，这股源自海外巨头企业的零佣金潮流，对国内券商的传统经纪业务无疑也形成了巨大的心理冲击。更有内地券商不得不抬出“佣金战”的旧招，以应对更为激烈的市场竞争。
今年10月底，有广东某区域型券商传出消息，部分营业部在业务推广中已将佣金降至万分之一。但随后，该政策就被取消。
某中型券商营业部负责人表示，一般来说，国内券商佣金收费标准约为成交金额的万分之三，有些互联网券商可能会到万二的水平，但已属成本价，降无可降。对于成本价之下万一佣金率，业内普遍抱有清醒和观望态度。
“海外券商和国内商业模式不同，结算方式不同，所以零佣金对公司的盈利影响不大。而国内券商最低只能做到‘万二’佣金，低于这个水平就无法覆盖成本。”某中型券商营业部负责人告诉记者，东莞证券万一的低佣金情况，可能是特例，也可能是匹配其他综合服务或增值业务，折算下来才能达到这个水平。如果普遍推广，这样的佣金率并不现实。
“现在市场上传出来的低佣策略，更多是前期引流或者拓展新增市场的营销策略，然后将新加入的客户引流到其他理财产品销售方面，实现创收，不然证券公司自身也没有动力这样做。”某券商境外子公司相关人士坦言。
在多家券商人士看来，国外的零佣金和我们国内理解的经纪业务存在一些差别，现在谈零佣金仍为时尚早。
【申万宏源(000166)、股吧】(000166,股吧)非银团队表示，美国券商将美股在线交易佣金降至零，实际上是以收入占比极低的业务（经纪业务）为代价进一步做大收入贡献更大的业务（财富管理）。就国内而言，低佣金策略是获得价格敏感客户的重要途径，有进一步下滑压力；但鉴于经纪业务收入仍然是国内券商的重要收入来源，以及国内相关监管政策的约束，零佣金策略短期内不可能实现。
国泰君安研究指出，国内证券行业不具备“零佣金”的条件，距离“零佣金”仍较远。监管放松以及其他盈利业务补偿是美国互联网券商推行“零佣金”的重要前提，国内监管层对佣金下限有一定指导，不鼓励佣金战，同时财富管理业务在发展初期，难以形成收入补偿，佣金依赖度依然较高。国内证券行业佣金收入占比为25%显着高于美国的12%。
兴业证券(601377,股吧)财富管理部总经理助理郑可栋接受基金君采访时表示，美国的零佣金就像罗宾侠提出的商业模式，虽然对客户来说是零佣金，但其实券商可以通过卖客户订单给高频交易公司做交易来获利，所以美国所谓的零佣金有它的商业模式、商业利益所在。但中国券商是集中结算模式，和美国有本质区别。
“反观目前国内券商，特别是中小券商，佣金收入占比还是很高，其次也不存在商业模式。现在谈零佣金，压力会比较大。但整个行业的佣金大概率会向零佣金演进。所以必须要把握财富管理转型的背景和潮流。”郑可栋表示。
上述某券商境外子公司相关人士也表示，“海外券商的业务模式并不是内资券商理解的经纪业务，其服务内容非常多元，产品也比较多，因此交易佣金占收入比例不高，服务费用才是其核心的内容。没有哪家券商敢说自己会提供完全免费服务，大部分依旧收取7%-10%的保证金费用，这样的佣金费用基本上和国内融资融券的利率一致。”
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