近期股票市场持续上涨，进入7月，以地产、金融为代表的低估值品种快速上涨，受到了投资者的关注。市场上开始有了风格切换、牛市来临的预期。
那么最近的行情应该怎么看呢？
回顾上半年的股市行情可以说是冰火两冲天。上半年疫情对国内经济造成了巨大的冲击，包括疫情海外扩散以及原油价格下跌，引发对通缩和外需下滑的担忧，导致投资者对宏观经济非常悲观，在这一环境下，投资者选择拥抱有明确逻辑的品种，热点主要集中在消费科技等。在消费科技板块大幅上涨的同时，对应的股票市场的低估值板块如金融、地产等受到冷遇：经济悲观预期制约周期股的表现；疫情导致地产销售受到冲击；让利和资产质量问题给银行股带来冲击；利率下行以及疫情制约线下代理人签单拖累保险股；股市热点未全面发酵，证券股行情不温不火。
随着经济数据持续的环比改善，从原材料库存、发电量数据，上游原材料价格，地产销售数据超预期，都显示下游需求有超预期的改善，市场对经济修复的预期进一步加强，社融增长保持强劲，资金面仍然保持宽松，市场风险偏好抬升，投资者关注到了低估值板块的性价比优势。经济景气预期是风格切换的原动力，我们看到进入7月，市场风格出现明显的转换信号，低估值板块开始爆发，进入估值修复的行情，这其中也包含了前期对宏观经济和行业的悲观预期的修复。
在金融板块，资金面仍然保持宽松，但利率有所上行，对银行及保险板块是相对的利好，银行让利的靴子落地，宏观经济修复有助于银行资产质量的改善，对银行的政策有也所缓和，保险保单恢复增长，利率上行以及股市回暖带动保险公司的投资收益；随着股市的上涨，证券基本面及盈利状况也将得到改善，并且证券作为股票市场上典型的弹性品种，同时也受益于市场风险偏好的抬升。因此金融板块的行情一方面是经济逐渐修复的预期推动，一方面也是行业预期和基本面的好转。
目前从估值水平上看，近期大涨的低估值品种的估值水平基本处于历史中低位，相对高估值品种具备一定的性价比优势，随着宏观经济的修复进程持续，下游需求回暖，我们认为这一估值修复的行情仍然可以持续。从历史上看，经济复苏的背后是企业盈利的改善，而企业盈利驱动的股市行情一般是比较健康的，行情规模也较为可观，股票市场全板块均出现普涨的局面，因此当前的关键是需要密切关注经济复苏的趋势。
我们看到当前市场上有很多关于“现在是不是牛市”的讨论，但我认为我们的投资不应该事先定义了牛市再去进行投资，这会让我们失去投资应有的理性，容易冲动投资。我认为投资应该是反人性、顺周期的。我们知道风险是涨出来的，机会是跌出来的，在做投资时，我们需要用反人性的思维进行逆向布局，底部坚定投资，逢高陆续止盈，落袋为安。所谓顺周期，股市是经济的晴雨表，投资者在做投资时一定要考虑当前的宏观经济状态。
在当前时点，经济逐渐修复的预期加强，我们认为当前时点股票资产是大类资产中(股票、债券、商品)具有比较高性价比的资产，尤其低估值品种在经历了上半年的沉寂后开始受到关注，整体估值水平相对较低，具有一定的性价比。在品种选择上，投资者可以关注银行、上证50、同时弹性品种还有证券保险。
对于银行来说，1.5万亿让利目标落地，银行板块的利空预期出清得较为充分，并且银行盈利稳定，每年分红率4%-5%，截至7月7日，中证银行PB估值0.8倍，处于历史6%分位，估值较低，安全边际较高，是比较稳健的一个投资选择。对于非银，证券保险的业绩与股票市场的表现有一定的相关性，收益与股票市场上涨，因此具备较强的贝塔属性，是市场风险偏好上升时比较典型的弹性品种。上证50则攘括了金融、中上游周期以及下游消费行业大龙头的集合，作为大蓝筹宽基的代表，当前PE11倍左右，处于历史估值中位，45%附近，是一个比较好的宽基选择。
(文章来源：天弘基金)
