中国基金报记者 陈思扬
在去年一度风光无限、受到资金热捧的定增主题基金，在今年减持新规出台后，开始面临窘境，但更窘的是别人知道你想走，你还走不掉。
今天，九泰基金公布了九泰锐益定增基金最后一个受限开放日的申购、赎回结果公告，9月19日，该基金申赎确认比例仅有0.0281%，比新股平均中签率还要低。
定增基金开放日遭遇净赎回
想赎回比新股中签还难
根据基金公告，九泰锐益定增基金于2017年9月13日至9月19日恢复第二次受限开放申购、赎回业务，受限开放期为9月13日-19日5个交易日。
根据九泰锐益定增基金的运作方式，该基金在基金合同生效后前五年内，场内份额不开放申购、赎回业务，但可上市交易；而场外份额每6个月定期开放一次申购、赎回业务，五年后转为上市开放式（LOF）。
此次受限开放日就是每6个月一次的场外份额开放时间窗口。
首先来普及下什么是“受限开放”，它与普通的开放申购、赎回不一样，后者是可以自由申赎都能成交，而“受限开放”却不一定。按照基金合同规则设定，即便提交了申购申请，也要看有没有人卖给你；提交了赎回申请，也要看有没有人买，最后按比例确认，成交的只是一部分，以保持基金总份额不变。
因为定增基金持有的定增类股票都有一定封闭期，本是不能没到期就撤资的，但定增基金为了满足资金流动性，设计了总份额不变、持有份额可以“交换”的规则，可以满足部分资金的流动性需求，也不影响基金正常的投资运作。
官方说法是：场外份额受限开放出现部分确认的情况时，遵循“按比例确认原则”，即每个受限开放日均按照“有效申购扣费后预成交份额数量”与“有效赎回申请份额数量”比例，对申购和赎回进行确认；在每个受限开放日结束后，基金需保持总份额基本不变。
从5个开放日陆续公示的申赎结果可以看到，该只基金的赎回压力山大。
定增主题基金申赎情况（数据来源：公告）
按照公告数据，该基金在9月13日至19日的5个交易开放日中，累计申购份额为16.74万份，合计赎回份额为2.15亿份，净赎回份额高达2.15亿份。你没看错，16.74万份的申购在2个多亿的赎回面前几乎可以忽略不计，整体申赎确认比例为0.0778%。
从今天发布公告的确认比例看，9月19日申购为1.17万份，赎回高达4153.08万份，确认比例为0.0281%，这一数据比许多新股中签率还要低。
从新股中签率看，今年以来上市的339只新股平均中签率为0.0314%，9月份新上市的25只新股中，也有14只中签率超过0.0281%。而且，在上述5个开放日中连续5天都是赎回大比例超过申购，为何一度火热的定增基金开始成为资金的“弃儿”，在开放日争相出逃呢？
9月以来新股中签率前十（数据来源：Wind）
减持新规让资金成“惊弓之鸟”
长期投资价值仍可期
业内人士认为，定增基金遭遇投资者净赎回，可能与此前出台的减持新规有很大关系，投资者比较关心资金的流动性。
按照今年5月底出台的减持新规的要求，通过定增获得股份的股东，在锁定期满后12个月内只能以集中竞价方式减持50%，还要受90日内减持总数不超过股份总数1%的限制。据业内人士测算，原本锁定一年后即可完成对定增股份的减持，而根据减持新规，要完全减持至少需要在定增完成后的两年。
北京一位大型公募基金经理认为，当前投资者赎回定增基金原因无非是三个：
一是对资金流动性有要求，因为半年才开放一次，有流动性需求的需要提前做好资金安排；
二是在定增基金中，这只基金收益率相对不高，在牺牲流动性的前提下也没有获得很好的投资回报，投资的性价比会降低；
三是体现了投资者对减持新规的担忧，这主要涉及基金的持股比例，如果持有的定增股票比例过高，可能会有一些流动性压力，但减持新规下也还有大宗交易、公司自购等途径，公司基于自身声誉的考虑一般也是会兑付的。
从基金业绩来看，截至9月20日收盘，今年九泰锐益定增收益率为4.23%，基金经理刘开运管理的九泰锐智定增也是市场的明星定增产品，成立两年多来收益率高达47.97%，今年也斩获了9.79%的收益。
北京上述大型公募基金经理说，“投资者情绪可能受新规影响较大，如同‘惊弓之鸟’。实际上，现在到期的定增基金也完成了平稳转型，并没有出现兑付的风险。”
而成立于2016年8月的九泰锐益定增基金，距离2021年8月到期日还有约4年时间，基金是可以从容建仓或减持的。
不过，该基金经理认为，如果不是基于流动性担忧，而是有长期资金去参与的话，定增基金仍然是不错的投资选择。
该基金经理说，“因为在减持新规后，基金拿到定增股票的折价率整体上有所放大，而且监管趋严也让更多优质公司获得定向增发资格，现在市场时点也相对合理，这意味着定增基金的投资‘安全垫’更高了。如果从长期投资的角度看，长期资金持有定增基金仍然是当前市场下性价比比较高的选择。”
今年基金中报数据显示，九泰锐益定增持有的股票市值占基金资产净值比例为74.82%，该基金的总份额为22.44亿份，场内流通份额为16.17亿份，目前场内份额贴水率高达20.1%。
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