冉凌浩，金融学硕士。2003年4月至2004年6月就职于国信证券(002736)研究部，任研究员；2004年6月至2005年9月就职于华西证券研究部，任高级研究员；2005年9月加入大成基金管理有限公司，历任金融工程师、境外市场研究员及基金经理助理。2011年8月26日起担任大成标普500等权重指数型证券投资基金的基金经理，2014年11月13日起担任大成纳斯达克100指数基金的基金经理，目前亦为大成恒生综合中小盘指数基金拟任基金经理。
“基金界的肖邦”
提起冉凌浩，业内很多人称他为“冉公子”，而熟悉他的人都知道冉凌浩很小就过了钢琴十级，故又被称为“基金界的肖邦”。
采访中，冉凌浩对港股及美股的投资颇有想法，投资风格偏于寻找成长与价值的结合。2011年以来，他一直从事境外投资研究，5年的境外投资经验使他成为一名境外投资的老将。虽然从其外貌来看，岁月似乎对他尤为留情，他的兴趣爱好也与众多80后、90后相似，爱听音乐，爱看电影。他告诉记者，自己不是一个会冒险的人，但一心要做最成功的基金经理。
冉凌浩日常的大部分时间都花在了看投资报告上。据介绍，他管理的大成纳斯达克100指数基金，其成分股标的中包含有中国公司，他会经常就公司基本面信息进行跟踪调研。此外，由于境外中概股也越来越受到关注，他表示，与上市公司管理层约访、做好相应的研究工作已经是家常便饭。
中国证券报：根据投资经验，你会偏好于哪些领域里的投资？
冉凌浩：我一直从事境外投资研究，管理着大成标普500指数基金、大成纳斯达克100指数基金，接下来准备管理大成恒生综合中小盘指数基金。恒生综合中小盘指数的成分股中不少符合深港通下港股通的选择标准。
具体来看，这只基金将采用完全复制的方法来跟踪指数。由于恒生综合中小型股指数包含300多只成分股，所以每只个股的权重占比相对都不大。
中国证券报：怎么看待深港通开通后的两地投资行情？
冉凌浩：根据深交所公布的《深港通业务实施办法（征求意见稿）》，深港通的港股通范围是恒生综合大型股指数的成分股、恒生综合中型股指数的成分股、市值在50亿港元及以上的恒生综合小型股指数的成分股。而且这些小型股和中型股，有很多集中在非常好的境内新兴产业龙头上，或者是细分行业龙头上。所以，深港通对内地投资者的吸引力还是会比较强的。目前创业板的估值是香港小型股股票估值的2、3倍，有这样一个差距，香港小型股的估值吸引力就很明显。
2011年以来，冉凌浩一直从事境外投资与研究，其投资风格偏于寻找成长与价值的结合。眼下，他看好A股与港股间的融和机遇。但谈及未来两地估值融合的趋势时，这个一心要做最成功的基金经理的人表示，随着内地股市与香港股市关系的密切及两地市场互动，更多的内地资金投向香港股票，尤其是香港中小盘股票，有助于香港股票的估值提升，沪深港估值差距或会缩小。
他同时指出，由于香港是国际性资本市场，如果估值太高，会引发其他国际资金对港股的做空行为，存在估值水平天花板。此外，由于内地资金投资港股是个持续的渐进过程，冉凌浩预计，港股与A股估值差距缩小的过程也是渐进的，其过程有可能需要好几年。
看好A股与港股间融和机遇
深港通开通以后，南下资金注入港股机会增多，冉凌浩表示，更多的内地资金投资于港股会提高港股流动性。特别是港股中小盘，他认为会因此而吸引更多外资机构的关注，进而有可能提高港股中小盘的估值水平。
记者查阅了恒生AH折溢价指数的走势。今年6月份，恒生AH折溢价指数中A股比H股贵了50%，该折溢价指数接近150点，3个月后，该指数从150点已经下滑到120点附近。这表明，港股在短短3个月的时间里跑赢A股30%。
随着沪港通模式下的港股通资金的大举抄底，市场对即将正式亮相的深港通更加充满期待。冉凌浩也表示，内地资金逆势进入港股，因此，深港通的来临或又进入布局港股的“窗口期”。
“A股估值高的主要原因之一是人民币存量过高。”冉凌浩表示，人民币不是全自由流通货币，资金往海外流动不是很方便，所以导致境内资产估值过高，包括境内楼市与股市都是这样。
他介绍，相对A股，港股长期以来存在被低估现象。如果从全市场来看，目前A股(除去蓝筹)市盈率为15-20倍，美股也已经接近20倍，欧洲股市在15-20倍之间。但港股方面，目前市场主流的恒生指数大概是12倍的市盈率，恒生国企指数大概是8倍。所以，从相对估值角度看，港股“较便宜”。
中国证券报：内地市场与香港市场间存在哪些互补性？
冉凌浩：首先，港股上有A股没有的上市公司，投资标的更广泛；其次，港股市场上有不少同时在两地上市的公司，但两地存在价差，在这种情况下，作为一个追求价值投资的投资人来说，肯定希望买更便宜的。
中国证券报：对绝大多数投资者而言，港股市场是陌生领域，内地与香港的股票市场有何差异？
冉凌浩：首先要了解港股的交易规则。作为国际市场，港股基本上可以实现T+0，但是真正交收大概是T+2。港股IPO的机制与A股打新股的机制也是不太一样的。
其次，投资层面的差异更大。香港是国际资本市场的一个重要组成部分，它的特点在于资金是可以自由流动的。因此，香港市场相对不缺资金。同时，不管是香港还是美国，股票的涨跌从中长期来看更依赖企业盈利的状况，可能更看重公司的基本面、收入和营利预期。所以，投资港股首先要看个股基本面。
最后，港股对于各种消息的刺激，以及各种题材的炒作都会少一些。
中国证券报：据了解，港股有特别便宜的股票。对于内地的投资人来说，要想投资这些品种是不是需要防范一些里面存在的陷阱？
冉凌浩：在接近1500只股票的香港市场中确实存在着一些仙股，这些股票主营特别差，市值也很小，大部分是10亿元以下。不过，深港通对港股标的有一定的要求，即恒生综合大型股指数的成分股、恒生综合中型股指数的成分股、市值在50亿港元及以上的恒生综合小型股指数的成分股。如此一来，实际上已经把大部分的仙股剔除了，这对投资者也是一种保障。
对未来QDII发展充满信心
随着海外投资需求的增加，近期QDII产品备受投资者青睐并遭遇市场“疯抢”，QDII基金额度频频告急，而为数不多尚有额度发售且业绩表现优异的QDII产品正成为市场的“抢手货”。
从长期资产配置的角度来看，冉凌浩表示，投资者特别是一些高净值人群借道QDII基金配置外币资产来对冲汇率风险也是不错的选择。
随着美国大选的尘埃落定，美元继续保持强势，再加上近期深港通开闸临近，投资者对海外配置的需求愈发强烈。
冉凌浩预计，人民币的贬值压力较大而且贬值过程或将比较长。在人民币长期贬值压力的背景下，更多QDII基金会更关注美元或类美元资产。“近期我们也可以看到，有持续的资金投资于各类QDII基金，因此从整体来看，未来QDII基金发展前景较为乐观。”他说。
国家外汇管理局公开数据显示，截至9月29日，合格境内机构投资者（QDII）投资额度总计899.93亿美元。另据Wind数据显示，目前公募领域共有164只QDII基金。QDII投资产品丰富，包括原油、黄金、大宗商品甚至美国房地产市场等等。其中有不少处于封闭期，或限制大额申购，或暂停申购，如债券类的QDII，普遍受限。
从收益率来看，Wind数据显示，截至今年三季度末，QDII基金的平均收益率为5.99%。按投资组合计算，其中109只运作完整季度的QDII型基金中，有98只收益见涨。记者了解到，新兴市场股票与欧美市场股票均受到资金青睐，此类QDII分别上涨9.39%与7.38%。而受深港通以及前期悲观预期修复等一系列利好影响，港股迎来大反弹，相应QDII类产品表现抢眼，恒生指数与恒生国企指数三季度分别上行12.04%与9.97%。
中国证券报：您是QDII基金经理，侧重于境外资产的配置，近期，境外市场对美联储加息持续关注，市场给出下个月加息的概率已经上升到了90%。如果美联储加息，对于港股包括对A股会有什么样的影响？
冉凌浩：首先，简要分析一下美联储为什么加息？我认为是出于就业压力和通胀压力。从就业角度来看，现在美国基本上已经达到了充分就业；而从通胀状况来看，美国的核心CPI增长率已经逐步接近于它的目标，一般认为是2%。在这种情况下，我们认为12月份美联储加息的概率很大。
长期来看，加息和股票走势存在正相关性。回顾一下，美国在2003年至2007年之间，经济形势比较好，随后加息带动了股市。而当金融危机爆发后，股市大跌，随之减息。从这些现象上看，二者存在正相关的关系。这主要是由于美国是一个看基本面的市场，关注盈利。我们知道股票理论价格就是盈利除以折现率，当盈利分子涨得特别快的时候，分母稍微涨一点点，其实PE还是涨的。
港股基本上也类似，美国的加息主要看对港股基本面造成什么样的影响。如果利好基本面，股市还是会有较好的表现。
