赵雪芹，复旦大学经济学博士。历任山东财经大学讲师、海通证券股份有限公司首席分析师、中信证券股份有限公司首席分析师、董事总经理，现任前海开源基金管理有限公司董事总经理、联席投资总监。
从大学老师转型券商分析师，再转型为基金经理，赵雪芹完成了从理论到实战的过渡，实现了由“学霸”到基金经理的“三进阶”。
在我国经济结构转型过程中，执著于消费行业研究与投资的她非常看重消费升级和老龄化投资两条主线。在她看来，这既是寻找符合消费行业变化趋势的好机会，也是利用沪港深产品挖掘港股估值洼地的好契机。
从学霸到实战者
赵雪芹身材娇小，待人温和，她的人生信条则是追求卓越，与自己赛跑，不断超越自己。赵雪芹最初在山东经济学院任讲师，复旦大学博士毕业后转型为券商分析师，在她的券商分析师生涯中，还曾担任过海通证券社会服务业首席分析师，中信证券商业零售及旅业首席分析师、中信证券董事总经理，分管中信证券研究部大消费组7个消费类行业。
在券商从业经历中，她拿奖拿到“手软”：2005年-2011年，连续7年获《新财富》最佳分析师社会服务行业第1名、2011年荣获《新财富》白金分析师称号，其商业零售行业研究也多次获中证报金牛分析师奖及其他媒体所评奖项。
2015年4月初，赵雪芹加盟前海开源基金，成功转型为基金经理。转战卖方市场后，赵雪芹发行的第一只基金是前海开源沪港深智慧生活混合基金。据Wind数据显示，截至今年9月2日，前海开源沪港深智慧生活混合基金近8个月涨幅11.8%。眼下正在发行的前海开源沪港深大消费主题混合基金，即将成为她所管理的又一只基金。两只基金一脉相承，均是投资沪港深全市场，标的直指泛大消费行业。
中国证券报：您转型做基金经理的初衷是什么？为什么选择前海开源？
赵雪芹：我是2015年加盟前海开源基金的。其实我非常热爱卖方分析师这个职业，但分析师的最终归宿还是投资，投资可以将卖方研究付诸实践。当然，前海开源基金股权激励及市场化机制也是吸引我加盟的另一个重要原因。我也非常感激在海通证券和中信证券工作期间的经历及公司对我的培养，特别是在中信证券工作的9年中，中信证券给予了我宏大的平台空间，让我充分展示了自己的才能，实现了自己的价值。
中国证券报：在您看来，哪些优势是您转型的助力？
赵雪芹：我认为做研究的终极方向是做投资。人总是要不断的提高，需要一个新的东西来验证自己，让自己接受新的挑战，不能原地踏步。买方要将研究成果付诸实践，实战性更强，对技能的考核要求更高。而我有很多卖方的经验，也有行业老分析师的资源，加盟前海开元基金，正是将自身优势转化为生产力的最佳时机。
重视新常态下大消费布局
2015年，国内GDP增长6.9%达67.7万亿元，城镇居民收入和社会消费品零售总额增速均保持在GDP增速之上。赵雪芹表示，在国内经济转型的大背景下，劳动者收入水平有望进一步提高，收入分配政策也有望得到调整，消费成为经济增长的主要驱动力将成为“新常态”。
从消费驱动政策来看，近年来，关于大消费行业的扶持政策陆续出炉，力度不断加码，传递出消费产业作为支撑和引领经济结构优化升级重要抓手的强烈信号。且从国外成熟经济体的发展经验来看，美国的居民消费占比大约是68%，日本约为60%，中国目前仅为35%，仍有较大发展空间。
赵雪芹说，从宏观层面看，我消费在中国的经济大周期中正处于“黄金时代”，主要原因有两个：其一是经济结构转型和居民可支配收入提高，其二是消费驱动政策红利不断。
中国证券报：您认为未来国家的经济发展方向是什么？
赵雪芹：回想中国经济这几十年的发展，未来经济方向可能主要围绕两个主体：一个是人，包括个体的身体健康和精神健康；另一个是国家，包括国防安全和技术能力，比如新兴工业制造、工业4.0等。至少在沪港深大消费主题混合中，我将重点布局的是与人有关的健康行业、与国家有关的智慧生活、智慧城市等行业，和与人、与国家都相关的TMT行业等。
中国证券报：在大消费行业中，您的投资主线是什么？
赵雪芹：从大消费行业的投资来看，消费升级是我们一直坚守的投资主线，老龄化投资是我们的重点投资方向。
消费升级反映了一国社会消费水平和发展趋势，包括了消费结构升级和消费品质升级，具体是指各类消费支出在消费总支出中的结构升级和层次提高的过程，可以表现为生活必需品消费和非生活必需品的消费在消费中的比重变化。我国经济从小到大，居民生活从贫苦匮乏到充足丰盛，消费升级一直在进行着，资本市场上也伴随消费升级诞生了众多牛股，大消费行业一直是牛股的摇篮。未来随着居民消费持续升级，我们坚信大消费行业依然持续具备诞生牛股的潜力。
中国证券报：你会选择大消费行业中哪些具体产业？
赵雪芹：一方面，我们看好服务消费崛起背景下的医疗产业、养老产业、文化传媒、教育体育、信息服务、信息安全等行业的投资机会；另一方面，我们也看好耐用消费品领域消费升级带来的投资机会，包括食品饮料、轻工、汽车和家电行业的一些新变化。
此外，体育、教育也是我们持续看好的方向。国务院46号文(《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》)明确提出，到2025年，体育产业总规模超过5万亿元。相比较发达国家，我国体育产业整体依然处于发展早期，体育产业发展空间巨大，未来存在爆发性增长机会，重点看好赛事管理、赛事赞助、转播、体育彩票和体育游戏等子行业。教育行业本身发展较快，商业模式日趋成熟，我们重点看好政策驱动和教育带来的投资机会。
当然，我们也相信传统耐用消费品领域包括汽车、家电等行业，仍然存在投资机会。
基于对行业未来“风口”的预测，赵雪芹认为，一方面，在特定市场环境下，部分业绩优、估值低、分红高的食品饮料、汽车、家电股存在阶段性配置机会；另一方面，汽车、家电等耐用消费品行业内部消费升级带来长期的战略性配置机会。因此，她认为，未来主要的投资机会在于消费结构的升级，其中智能化、网络化新产品大有可为。
在赵雪芹的投资逻辑里，信息服务一直是牛股的摇篮。她预测未来3年，中国云计算市场规模将呈爆发式增长，2018年市场规模或超过7000亿元。她介绍，最早期的IBM、上世纪90年代的微软、如今的亚马逊的成功，都证明了在信息大爆炸的互联网和移动互联网时代，云计算已经成为势不可挡的大趋势。
与此同时，基于对细分行业景气度和增长前景的判断，她还热衷于投资生物特征识别、信息内容安全管理和智能安防板块等处于成长期的细分领域；同时，基于国内外安全形势的新变化，赵雪芹表示，在智能安防板块中，重点看好芯片国产化板块、网络高清视频监控和民用安防子行业。
老龄化投资或是未来“风口”
2015年，我国65岁以上人口占比高达10.5%，已高于联合国老龄化标准的7%，未来20年我国“老龄潮”还将愈演愈烈。
在这样的背景下，医疗和养老产业，包括医药、医疗器械、医疗服务、老人护理、养老地产等行业蕴藏着巨大的历史性投资机遇。赵雪芹表示，中国已经逐渐步入老龄化社会，会催生巨量的医疗和养老需求，从而带来相关产业的发展机会。
赵雪芹认为，当前阶段，消费升级和老龄化产业发展的主要表现体现在了服务型消费的崛起，她认为消费升级的一般路径是从非耐用消费品到耐用消费品再到服务消费。
据介绍，我国目前人均可支配收入已达到4700美元左右。“历史经验表明，人均5000美元是服务消费崛起的关键拐点，我们将重点把握这一历史机遇，寻找符合社会消费趋势变化的优质标的。”赵雪芹说。
中国证券报：老龄化产业的发展具体会使得服务型消费发生哪些改变？
赵雪芹：从美国经验来看，当人口进入老龄化阶段后，居民医疗护理支出占消费比重会不断提高。1960年代美国居民医疗护理支出占消费比重仅为5%，如今已显著超过15%。我国城镇医疗保健支出占比仍然较低，仅相当于美国1967年的水平，伴随着老龄化社会的到来，医疗保健支出占比的提升成为必然。
特别是医疗服务行业，医药行业发展将会成为重点领域。医疗服务行业主要以医疗卫生机构为载体，向消费者提供的产品和服务关乎其健康和生命。同时，我们对诸如在线医疗、血制品等医疗行业细分领域也会重点关注。
中国证券报：在港股市场，您重点的投资方向在哪里？
赵雪芹：重点的投资方向主要包括港股折价率处于高位的A+H股蓝筹股，以及港股通成分股中符合我们消费升级和老龄化投资方向的低估值股票。
从行业来看，医药、养老、消费、信息技术、文化传媒，以及包括博彩在内的港股特有行业均是主要投资方向。同时，前海开源本身也是布局沪港深基金最为前瞻和积极的基金公司，公司也引入了强大的海外研究团队，我们会利用好这些资源优势，加强对港股投资机会的挖掘。
因为从港股自身来说，目前估值仍处于近十年来的低位区间，均值回归是必然的趋势。另外，对比A股，港股估值依然落后，在目前内地资金配置荒的大背景下，南下资金存在着大量的港股配置需求。
