【别被AlphaGo引爆的量化产品迷惑 买前请弄懂它们的策略差异】小散们不要急，理财投资都是大事，不能盲目冲冲冲。据中国基金报记者了解，对冲基金在国内已经有数年历史，公募基金、私募基金、券商等机构都布局这一领域，已经形成了多空仓、管理期货 、市场中性、套利型、宏观策略、定向增发、多策略等主流策略。其实这些策略和操作差异都较大，不能简单一概论之。(中国基金报)近期引爆微信朋友圈的是AlphaGo与李世石人机围棋大战五局比赛，最终AlphaGo以4:1获得胜利。覆盖着高科技、数理学霸、人工智能等光环的量化产品熠熠生辉，让一群投资小散们对这类产品“崇拜”不已，也有一批人士提出了未来“量化对冲策略产品为王”的口号。
小散们不要急，理财投资都是大事，不能盲目冲冲冲。据中国基金报记者了解，对冲基金在国内已经有数年历史，公募基金、私募基金、券商等机构都布局这一领域，已经形成了多空仓、管理期货 、市场中性、套利型、宏观策略、定向增发、多策略等主流策略。其实这些策略和操作差异都较大，不能简单一概论之。
本期工作室重点就现阶段主流的量化产品和策略做足分析，投资者可以研究一下什么策略适合自己。相对来说，因独特的对冲策略，这些品种可以对冲股市、债市的波动风险，并严控亏损幅度，整体风险并不大，因此值得长期投资。
市场中性策略
或需要短期回避
在所有量化对冲产品中，市场中性策略是最受市场广泛熟悉和接受的，也是产品数量最多的一类。不过，这类产品短期或需要回避。
为了应对A股的非理性下跌，中金所去年9月份开始执行股指期货新规，股指期货单品种投机交易日开仓量被限制在10手以内，且日内交易手续费大幅提高。这让量化对冲基金套期保值的成本大幅增加，产品收益普遍下降。数据也显示，纳入统计的市场中性策略基金过去3个月平均收益为负，为-1.638%。而去年前6个月的月均收益在1.31%~5.46%之间。
据一位业内人士表示，股指期货新规执行后，股指期货的投机交易锐减，出现了负基差。从去年四季度开始，阿尔法策略不仅没有收益，还要支付较大的成本，这导致中性对冲策略的收益率普遍下降。
不过，虽然短期出现了收益率的波动，但是从过去时间看，这类产品具有优势。曾经有一家基金公司做过7年数据统计，采取中性策略产品过去7年的年化收益率约为18%，最大回撤为4%左右。而成熟市场采取市场中性策略也大概率可以获得7%~8%的年回报，也适合稳健型投资者。
那么什么是市场中性策略？这是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略。用简单的话来说，市场中性策略就是当用100元买股票做多时，也用100元做空，做空和做多的市值差不多，这样完全是中性平衡的，隔离了市场风险，主要是通过选股赚取超越市场的收益来赚钱。
此外，若未来政策放开，投资者选择这类产品需要注意两点，第一是最大回撤，最大回撤是用来描述买入产品后可能出现的最糟糕的情况，因此最大回撤越低越好。从经验数据来看，量化对冲的绝对收益类产品回撤最好应低于3%，不要超过5%。当然相对股票型产品，回撤幅度仍比较有限，投资者可以综合考虑。
第二是看夏普比率，也就是收益率/风险。从美国市场经验看，过去10年若夏普比率超过2，就是超级明星基金，处于1.5~2间也是不错产品，平均为1也还行。国内这类基金的时间较短，其实今年不少基金夏普比率超过3，但还需要时间去验证。此外，投资者还注意申购赎回时间点、管理费率等问题。
CTA策略
冉冉升起的新亮点
近两年CTA策略屡见报端，成为除市场中性策略以外、最受市场熟知的策略之一。有机构评价这一策略是“只做期货不做股，摆脱股债走势独”，是一类具独特风格产品，也是在目前市场中性策略受挫，正冉冉升起的新亮点。
据私募排排网数据显示，截至2月底有262只CTA私募产品，从最近两年数据看，淘利策略指数稳健1号、淘利策略指数进取1号、富善致远CTA2号、中睿弈势1号、持赢稳健增长、星惠同舟收益率较好，分别达到209.630%、112.32%、87.79%、63.99%、63.48%、57.4%。按照一位CTA策略分析师表示，这类品种平均年化收益在15%左右，适合稳健型投资者。
其实2016年以来这类产品表现很突出，明显强于权益类产品。朝阳财富基金研究中心数据显示，今年2月CTA策略平均收益为1.05%，位居各策略首位，不少产品收益率超5%。
那么究竟什么是CTA策略？其实CTA所包括的策略很多，主要是反复进行大概率获得正收益的策略，哪怕获得的正收益很低，但通过反复操作来扩大收益。管理期货的另一个特点是风险跨度大，策略非常灵活，既可做多又可做空，而且独立于传统市场。这类产品和股市、债市的相关度极其低，提供了一种资产配置的新选择。
若要选择这类产品，要关注3个数据。第一个数据是成立时间，国外经验表明，表现较差的CTA基金，往往平均生存年限不超过3年，若稳健型投资者，可以布局成立时间在3年以上的产品。
第二个数据是最大回撤，一般这类品种是通过量化手段不断交易，会设置最大回撤值，一旦到“止损线”就立刻止损，因此风险并不会太高，因此对冲基金最大回撤最好在2%至5%之内。
第三是波动率，正是因为对回撤的严格控制，理论上CTA的完美波动应该是一个波动很低且向上的曲线，因此最好选择波动率在10%以内的品种，若实盘操作时间长且净值波动呈现稳步向上的产品则更好。
宏观对冲
更看投资管理人
索罗斯的量子基金、罗伯逊的老虎基金均是最优秀的全球宏观对冲基金之一，但这类策略产品在国内仍属于“小众”，重点是考验投资人的能力。
私募排排网数据显示，目前纳入统计的宏观对冲策略产品达到64只，在全部策略类型产品中数量并不算多。而数据显示，最近1月表现较好的有嘉锐一期、青荇宏观策略二期、乐瑞宏观配置、乐瑞宏观配置3号、国信金汇宝新西兰QDII等产品。若拉长时间，从最近1年时间看，从容全天候基金1期、东北融升一号、熵一2号、乐瑞宏观配置、乐瑞宏观配置3号、泓湖重域宏观对冲等表现较好。而最近两年时间，则有从容全天候基金1期、东北融升一号等表现较好。
简单计算年化收益率大概在20%~30%间，不过这类产品实际运作时间尚短，还需要时间验证。
所谓宏观对冲，其实很好理解，就是指利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，利用这一错配赚钱。基本理论是“美林证券经济时钟理论”，而这一策略可以投资的市场也极度宽泛，包括全世界范围内的外汇、股票、债券、期货、期权等，不过，国内因政策限制很多领域暂时无法布局。
宏观对冲最大的魅力在于“杠杆”，比较热门的宏观对冲都是加大杠杆力度赚取绝对高收益而出名。不过，这类品种也分为保守型和积极型，前者主要采取零杠杆，而后者使用衍生金融产品来提高仓位的杠杆化，并且仓位调整频繁，主要是寻找短线投资机会，投资风险也较高，大多数宏观对冲基金属于该类别。
宏观对冲基金有三大优势，其中最大的优势就是具有全球视野、机会很多；二是与股市、债市关联度低，弱市也能赚钱；第三，宏观经济周期的走势具有很强的持续性和可预测性。
因为宏观对冲考验的是对市场非理性机会把握，对重大经济军事政治事件背后的洞察力，以及全方位信息的挖掘能力，因此对投资者来说，若真想布局宏观对冲基金，最重要的是严格考察基金经理的背景、投资经历、性格等方面情况，观察其策略的时间越长越好。
相对价值策略
蚊子肉吃多了也能胖
相对价值策略，即被人称为最“谨慎”的投资策略，也被市场看成是“芝麻”交易策略，专门吃“蚊子肉”，也显示出这一类策略特点。非常容易理解，就是在市场中寻找定价误差获得小额收益，反复操作最后聚少成多，可以独立于市场行情，收益比较稳健。
私募排排网数据显示，剔除掉市场中性策略，目前涉及相对价值策略的产品达到100只。数据显示，最近1个月、最近6个月、最近1年、最近2年这类产品的平均收益为0.336%、-1.439%、14.36%、30.26%。简单算数平均，这类产品年化收益也在10%~15%间。而成立时间较长且业绩较为领先的品种为光大阳光集结号套利宝一期、外贸信托 -申毅量化套利、华安理财安赢套利1号、华宝信托 -申毅对冲1号、天风天象量化套利1号等。
那究竟什么是相对价值策略呢？简单来讲，相对价值策略利用相关联证券之间的定价误差来获利。也就是当判断一种证券的价值被高估，一种证券的价值被低估的时候，通过买入低估的证券，卖空高估的证券直至二者的价格趋于收敛而平仓，从而获取微小的价差收益。这类产品不会瞬间赚取大钱，熊市这种策略对于投资者的吸引力比较大，相对比较符合稳健型投资者的需求，也是组合投资中较好的一环。
据一位业内人士表示，目前相对价值策略主要包括：ETF一二级市场套利、ETF事件套利、分级基金的折溢价套利、分级基金的折算套利、融券配对交易、股指的期限套利、股指的跨期套利、商品期货的扩市场套利、商品期货的跨品种套利和Alpha策略等。
需要指出的是，套利对冲策略最大的风险是模型风险，因为该策略通常会借助计算机模型去实现，因此在市场不断变化的过程中，选股模型、统计套利等数量模型可能存在模型失效，或者模型整体表现不佳的事实，这种现象可能会给产品带来一定的损失，需要对冲基金经理有足够的经验和方法去进行模型的调整。据一家私募基金人士表示，有些公司的模型依赖于外包，模型效率会较低，因此建议选择自主开发策略产品，或者数理能力较强的基金经理管理的产品。
量化投资在海外的发展已有30多年的历史，其投资业绩稳定，市场规模和份额不断扩大，得到了越来越多投资者认可。近年来，有不少量化基金业绩稳定、为投资者获得可观的绝对收益。
