面对大型基金公司委外资金汹涌而入，小型基金公司不免眼热心跳，也想搭上机构化的顺风车做大公司规模。无奈能力有限难以吸引委外资金，只能从券商手中分包一点份额做做“二手委外”业务，但条件也相当严苛。
大基金公司接触委外资金起步早、存量大，在面对有隐性保本条款的委外资金时有底气说不，也不需要通过跟投来博取委外资金信任。近日，证券时报记者获悉，对于越来越多要求“跟投+协议保底”的中小银行资金，受制于风控和资本金的限制，基金公司很难操作，而资本金充足的券商则有相对优势。为此，对委外资金求之若渴的小基金公司打起了外包券商委外的主意，主要操作模式是：如果银行委外资金要求券商做到年化4.5%的预期收益，券商会从委外的资金池中分包一小部分给小基金公司，要求他们把预期收益做到4.7%，基金公司收取微薄的通道费，赚取账面上的规模，超额收益按一定比例跟券商分成。
一家小型基金公司的高管证实，他们近期打算从一家大中型券商那里拿几个亿的“二手委外”来做。“规模靠前和银行系的基金公司基本上垄断了委外的绝大部分份额，即使中型基金公司也很难真正进入委外市场。但现在委外和机构化是主流，难做也要想办法去做。拿不到直接的委外，转包券商委外池的一点份额，算是薄利多销。”他透露，公司没有保本类产品，资本金尚充足，除了“二手委外”业务，如果能用跟投的方式直接拿到银行委外，也会尽量争取。
一家股份制银行内部人士称，对于资管机构的委外份额可以给到其主动管理规模的10%，但要求委外合同中有“有限风险补偿条款”，即保证本金安全，或者是对委外规模跟投5%+协议中写入预期收益。因为基金公司很难绕开风控和资本金限制达到上述要求，因此他们的委外主要是与券商合作。
一家债券主动管理规模数百亿的中型券商固收投资人士说，确实听说有的券商会转包一些委外份额给小基金公司。在委外资金要求的收益上加点数让基金公司做，自己稳拿中间差价。“这是市场限制和竞争造成的，但不体现券商的主动管理能力。”
想要进入委外这个圈子，做高收益似乎是小基金公司唯一的出路。上海一家小型基金公司机构部人士说，大银行更重风险而不是收益，会选择跟管理规模大的资管机构合作，大银行的“白名单”主要按资管机构的主动管理规模和历史业绩排名，规模小的基金公司很难参与；中小银行则更看重收益，条条框框相对较少，绝大部分的公募和券商都能上“白名单”。“不光从中小银行那里直接拿委外需要靠收益，从券商那里分包委外需要做高收益靠超额收益分成，不然基金公司哪里有多少收入，通道费只有万分之几 。”上述机构部人士说。
不过，对于保本承诺和做高收益的做法，有资深固收人士担忧，基金经理在约束条件下去做判断，会扭曲投资行为，影响专业判断，对基金经理的职业生涯和投资人的长期利益都不利。债市收益率下行是中长期趋势，如果要达到约定收益，就可能会有一定的风险敞口。
