昨日傍晚，央行发布公告称，为进一步完善平均法考核存款准备金，增强金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场波动，自7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。同时，按季交纳存款准备金的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其缴存基数也调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。昨日傍晚，央行发布公告称，为进一步完善平均法考核存款准备金，增强金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场波动，自7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。同时，按季交纳存款准备金的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其缴存基数也调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。
实际上在去年9月，央行就发布公告称，改革存款准备金考核制度，由时点法改为平均法考核。彼时所谓的平均法，是指在维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。同时，为促进金融机构稳健经营，存款准备金考核设每日下限。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个(含)百分点以内。
举例来说，一般银行都是每旬(10天)上缴一次存款准备金。因此，未改革之前，银行根据每旬末这一时点的存款总额计算需至少缴纳的准备金金额A(=法定存款准备金率×每旬末存款总额)，然后在5日后向央行足额缴纳存款准备金A，且在此后新的一旬内，存款准备金日终余额都不得低于A。而去年改革之后，银行不需每日都保证存款准备金不低于A，只要在新的一旬内，日均达到A即可，允许存在某一日存款准备金不足A的情况。但同时，央行又要求，某一日存款准备金不足的下限，是低于法定存款准备金率1个百分点之内。
然而，最新的改革升级版对平均法的考核更为宽松。根据上述公式，去年改革后的存款基数仍是时点概念，即以“每旬末这一时点的存款总额”确定下一旬需缴纳的存款准备金。本次改革后，存款基数也由时点法变为平均法，即每旬内一般存款日余额的算数平均数。
时点法改为平均法最大的好处就是可以提高金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场的波动。在去年改革时，央行方面就表示，对存款准备金实施平均法考核的同时，辅以日终透支上限管理，目的主要是提高金融机构管理流动性的灵活性和便利性，而不是增强透支能力。改革后的考核制度有助于金融机构平衡好资金运用效率和流动性安全的关系，督促其不断提高流动性管理的主动性和科学性，也有利于平滑货币市场波动。
对于本次改革的升级版，考核基数也改为平均法后，尤其是对境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款准备金的考核基数也实施平均法，这有利于防止银行在考核期末的异常资金波动。方正中期研究员季天鹤对证券时报记者表示，这个政策对在岸银行来说影响不大，因为去年的改革已经对存款准备金的考核方式有了很大的灵活度，由于各家银行目前存款基数旬度变化不大，不论是时点法还是平均法相差不多。
“现在银行每月存款增速大约只有1%，更何况存款准备金是10天左右就缴纳一次，因此这10天内的存款基数平均值和期末时点值相差的就更少。”季天鹤说。
不过，季天鹤认为，对于离岸银行来说，影响就会大一些。此前一些离岸银行发生过为了避免自己在境内参加行的存款，因需缴纳准备金而被冻结，因此，离岸银行就会在考核时点前想法设法抛出资金头寸或拆借资金，这甚至导致过离岸人民币市场出现负利率的情况。本次改革后，离岸银行的这种做法就会得到一定的抑制。
中金公司方面也评论称，存款准备金基数的调整有助于银行降低资金备付率、提高超额准备金的利率效率。对于离岸人民币市场，此举有助于熨平缴准前后离岸人民币资金利率的大幅波动。但从整体规模而言，新一轮改革带来的影响有限。
【分析解读】
中金固收：央行调整准备金考核有两大影响
央行本次改革，将人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值，影响在于：
①有助于进一步熨平境内因缴准引发的资金面波动(利好)，有助于银行降低资金备付率、提高超储资金利用效率；
②堵住CNH缴准的漏洞，熨平缴准前后离岸人民币资金利率的大幅波动。具体来看：
(1)CNY市场：熨平境内因冲存款、缴准引发的资金面波动
2015年9月15日，央行已对境内的存款准备金已经是从时点法改为平均法考核，但当时改的是分子而非分母，即15年9月要求“金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值(分子为均值)与准备金考核基数(分母为时点)之比，不得低于法定存款准备金率”。本次考核修改之后，意味着分母的准备金考核基数由考核期末时点数调整为考核期内算术平均数。
【影响】：考虑14年9月已执行存款偏离度考核，且14年以来不断逐步放松贷存比考核的约束，使得过去月末、季末商业银行冲存款的现象明显下降，旬度与月末的差异已较小。然而，如果把人民币存款准备金的考核基数(分母)由考核期末时点数调整为考核期内算术平均数，有助于进一步熨平境内资金面波动，有利于银行降低资金备付率、提高超储资金利用效率。
(2)CNH市场：离岸钻漏洞而引发的拆借负利率现象或消失，有助于平滑CNH拆借利率的波动
1月18日央行宣布对CNH缴准，不过针对CNH当时执行的是时点考核。即当时CNH缴准的存款基数是“2015年末核算”，其存款准备金率是“行境内代理行/外资银行/境内母行现行法定存款准备金率”。由于时点的基数作为考核，导致3月末缴准的时点上，境外银行不愿月底持有人民币，进而导致3月末CNH隔夜拆借利率大跌4.77个百分点至-3.725%(可参见20160331的日报)。变为平均法考核之后，有助于漏洞堵上，则考核时离岸人民币季末的头寸不会出现大幅变动，离岸人民币拆借利率也会更加稳定。
【影响】：虽然在香港的离岸人民币有7000-8000亿，但仅存在托管行的离岸人民币才需缴准，其缴准的基数仅小几千亿。且3月末已初次缴准，本次变动虽然会带来基数的小幅上升，但新增缴准的规模应该在十几亿的量级；同时，从离岸人民币规模变动来看，4月香港人民币存款进一步下降至7230亿元，缴准的基数或也在下降。且从所属权来看是境外的人民币，影响很小。此外，7月15日执行，频率为季度，意味着六月末离岸人民币拆借不会出现3月末负利率的情景，也有助于平滑离岸人民币拆借利率的波动。
华创证券：央行调整存准考核基数为应对人民币流动性问题
券商观点认为，准备金存款利率考核基数的调整，是为了应对人民币出现流动性问题。
华创证券债券团队表示，今年5-6月份资金面的处境可谓“内忧外患”。“外患”在于人民币贬值压力加大，总量资金将有所收缩。“内忧”方面，国内银行业将再次迎来MPA考核，这将使得6月份存在结构性的资金紧张的压力。
此次调整缴准基数，对上中下旬缴准的影响不尽相同。由于银行季末“冲存款”的行为仍在，因此在3月、6月、9月、12月的下旬末，其缴准基数就会低于以往；而上中旬末的存款是减少的，平均后反而可能需要多缴准备金。
据市场人士测算，在季末几个关键时点，从旬末值改为旬均值，缴准规模波动在1万亿元左右，按15%的平均存款准备金率推算，大致相当于释放了1700亿元左右的流动性。对于流动性的影响相当于降准，但比降准的规模小得多。此外，从旬末值改至旬均值，银行缴超额准备金的规模也将减少，不过影响也不太大。
民生固收：新准备金考核办法有助于平滑资金面波动
①过去考核方式是时点法考核：即每月的5、15、25的时点缴纳存款准备金，根据月末，10日和25日的存款基数，实行原则是多退少补。该制度缺陷可能会放大资金面波动，比如出于月底一般性存款余额往往会多增，那么对应5日就需要补缴一大笔准备金，放大资金面波动。
②后来改为平均法考核。仅需维持期内，金融机构存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比不得低于法定存款准备金率就可以了，并且每日营业终了时，金融机构存入的法定存款准备金与考核基数之比可以低于法定存款准备金率1个点，提供了缓冲机制。
③本次改的是存款基数，月末存款易冲高，将月末存款基数改为月均存款基数，好处在于：平滑了资金面波动，有助于减少金融机构对应急备付金的需求，可以增强金融机构在货币市场拆出资金的意愿。
④境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数由季末调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。3月缴准，市场离岸拆借利率一度降为负值，存款基数改为平均法，同样可以降低离岸市场资金利率波动。
⑤制度修正稳定资金面，央行稳定资金利率波动意图明显。尽管季末存在MPA和营改增等事件冲击，利率走廊制度框架下，央行维系短端利率稳定意图明显，料季末平稳度过概率较大。
