【专家论市】
张忆东：低估值蓝筹仍将成中小险资围猎对象
兴业证券研究所副所长、首席策略分析师，张忆东团队
向上变盘如约而至，大涨后有整固需求，拾级而上是未来数月行情大节奏。
其一，美股短期偏弱压制风险偏好。根据兴业宏观团队的判断，过去数年全球释放流动性净流入美国规模最大，因此本轮美联储加息对美国本土流动性的影响很可能大于新兴市场；其二、岁末年初资金做账回表压力；其三，年末排名考核过前后，公募基金为代表的机构者调整持仓结构引发的波动。
虽然震荡难免，但指数总体有惊无险，并维持强势震荡的特征：其一，美联储首次加息靴子落地，新兴市场进入反弹周期。按照历史经验，首次加息预期的兑现往往是美元阶段性高点和新兴市场汇率、股市等风险资产价格反弹的起点；其二，中央经济工作会议的召开，提升市场风险偏好。改革加力、有破有立，是影响明年A股行情节奏和结构的最大变数，尤其是以供给侧改革等为代表的破旧立新方面的突破。“破旧”以提高效率，“立新”孕育新希望；其三，从博弈角度，业绩真空期，重要股东在明年1月份重获“减持”自由之前，有意愿通过高送转预案或者资本运作做大市值；其四，保险公司频频举牌蓝筹股佐证资产荒逻辑。无论是基于资产配置需求、万能险的销售竞争需求还是流动性需求，权益类资产都具有较强优势，预计后续股权结构分散的低估值蓝筹仍将会成为众多中小保险公司围猎的对象。
应当以积极的心态来看待12月的行情
在钱多、经济弱、政府积极利用资本市场为转型服务的确定性前提下，行情的系统性风险不大，故仍应保持底限思维。而基于我们对明年春季行情驱动因素的判断，当前点位上证综指和创业板成指的风险收益比依然占优。
本着价格比时间重要的原则，积极寻找α布局。对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期调整而怀着怜悯的心买入，为跨年度行情乃至明年全年布局。从明年全年来看，α策略的有效性将显著超过今年。
投资者需主动择时，仓位灵活，集中优势兵力进行重点进攻，把握好阶段性行情，同时，充分衡量风险收益比，方能获得超额收益。经历连续数年投资回报的“大年”之后，在A股市场大扩容的背景下，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战；第三，值得精选的结构性机会，仍集中在转型和改革的领域。
无惧震荡，积极布局跨年度行情
基于我们对明年一季度相对乐观的判断，现阶段仍是为明年布局优质成长型标的窗口期，建议投资者基于“立新+破旧”思路，优选的四大投资领域，耐心布局。
其一、科技股——深入发掘成长股“新蓝筹”，寻找更新、更炫的机会，TMT依然是重点领域，比如人工智能、VR、互联网新应用，至少1季度有望保持热度。
其二、现代服务业——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，看好传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等。
其三、“新股”相关机会——新股、次新股；高股息率股票的配置价值；中概股回归及海外并购等。
其四、 政策主导型机会——有立、有改、有破，新投资(13.5规划、海绵城市、智慧城市、新能源汽车等)+国企改革(并购重组)+周期股反弹。
此外，还可关注年度涨幅相对小的低估值蓝筹，其中，股权结构分散的更佳。
乔永远：A股将迎春季大切换 险资成重要推手
2015年只剩最后两周，万科宝能之争又再度引发投资者对银行地产等蓝筹股的关注，国泰君安首席策略分析师乔永远指出，近期举牌案例发酵的实质在于产业资本谋求优质上市公司控制权，具有战略投资与财务投资双重意义。保险公司在资产荒背景下进一步提升权益投资配置比重，以金融地产为代表的产业资本对优质上市公司资产的战略布局加速。宝能系与安邦频频举牌万科的案例将提升市场对增量资金的预期，险资和产业资本正成为“春季大切换”的重要资金推手。
乔永远认为目前需要关注三大时间，其一，被视为中央经济工作会议“定调会”的中央政治局会议指出“宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底”为2016年稳增长奠定基调；同时会议强调“抓住关键点、打好歼灭战”，供给侧改革“化解过剩产能、房地产去库存、降低企业成本”成为中长期发展共识。我们认为随着中央经济工作会议决议逐步落实，市场将提升对于中国经济增长目标的信心。
其二，乔永远认为美联储加息符合市场预期。历史经验看，首次加息之后美元会阶段性走弱，新兴市场货币贬值压力阶段性缓解。市场对于美国加息节奏预期分布仍较离散，最新联邦基金利率期货显示，投资者预计明年只会加息2-3次。美国下一次加息最可能发生在明年三月。这将为“春季大切换”提供了1-2个月的真空期。
险资密集举牌提升市场对增量资金的预期。与增持股票不同，近期举牌案例发酵的实质在于产业资本谋求优质上市公司控制权，具有战略投资与财务投资双重意义。保险公司在资产荒背景下进一步提升权益投资配置比重，以金融地产为代表的产业资本对优质上市公司资产的战略布局加速。宝能系与安邦频频举牌万科的案例将提升市场对增量资金的预期，险资和产业资本正成为“春季大切换”的重要资金推手。
而在行业布局方面，乔永远推荐风格切换高弹性+高股息，主题重点推荐“农业工业化”。行业方面关注三大方面，其一是“春季大切换”蔓延下的高弹性行业，包括受益油价暴跌汇率企稳的航空、受益于农业工业化的农林牧渔、机械；其二是受益于风格切换且业绩弹性较好的地产、建材、非银金融、有色；其三，高股息率高分红，凸显大类资产配置价值的交通运输、家电中的白电、银行。
而主题投资方面，乔永远则重点推荐“农业工业化”主题：1)农业信息化受益标的：大湖股份、华宇软件；2)农业机械化：德奥通航，受益标的：隆鑫通用；3)农业升级：大北农；4)基础化工转型：史丹利，受益标的：诺普信。另外，继续推荐“她经济”主题：潮宏基、健盛集团、新华锦、宋城演艺。
