11月25日国泰君安在北京召开2016年策略会，互联网全程直播此次会议。首席策略分析师乔永远认为，2016全年市场将在3200点至4500点的核心区间震荡，明年春季或出现低估值蓝筹股行情。
11月25日国泰君安在北京召开2016年策略会，互联网全程直播此次会议。首席策略分析师乔永远认为，2016全年市场将在3200点至4500点的核心区间震荡，明年春季或出现低估值蓝筹股行情。
乔永远认为，当前全球市场估值恢复较慢，成长股估值恢复迅猛。边际上看，未来掉估值蓝筹在稳增长政策下业绩的快速提升正在成为可能，需要开工、需求等微观数据等逐步确认。具体弹性较强的板块有建材、东北地区等。外部资金价格在2015年下半年已经快速下降，这也将成为春季蓝筹股行情的重要催化剂。
乔永远表示，未来金融市场中高息资产越来越难以获得，股票市场自今年6月之后被资金忽视，这一现象在固定收益市场收益率持续走低，非标产品风险高企的背景下将出现改变，明年有望重现今年初增量资金加速进场的现象。市场结构切换将呈现成长-低估值-成长的节奏。
以下为乔永远发言全文：
乔永远：感谢黄所长，感谢各位投资者，能够在过去一年里给予我们支持。非常高兴今天下了这么大的雪，还有这么多人，能够来参与我们的策略会。大家发现一点，如果现在大家拿起手机看朋友圈的话，你会发现北京在小雪期间下了大雪，在深圳是像春天一样，换句话说，我们人虽然在春季，但是不同区域感受到不同的温度，我们即使在北京室外可能是零下，室内有20度以上的温度。我看得见大家把外套多脱了，我看到整个市场，按照任博士的介绍，按照大类资产配置来讲，有很大的视角，从股票市场本身，我们发现我们仍然处在非常高风险偏好的市场里面，这个风险偏好市场，现在来看，就像室内这个大厅，整个市场的温度相对来说较为温暖，外部市场也在形成一个新的温度，就是外部市场的温度正在降温。我们固定市场迎来历史上最长的牛市，这意味着像我们现在一样，我们室外温度仍然进一步快速的下降，我们正在进入更冷冬天的情况下，我想进入这个会场，想进入大厅里面，甚至可能会进一步上升。这意味着股票市场在明年，我认为及有可能在14年年初经历的一幕，这就是增量资金重新进入股票市场里面来。
很多人考虑一个问题，现在外面都在讲资产慌，资产慌的条件下，为什么有钱进入股票市场？正是因为外面没有了资产，外面温度比较寒冷，所以才要进入到一个已经比较暖和的市场里面来，而这个市场现在越来越多的出现新的机会。所以明年来看，我们作为全年来看，仍然是偏乐观的格局，我们把明年全年的目标，可以上升到4500点，我们一定要把过去的历史忘掉，那么这样的话，我们才能赶上市场的脚步和节奏。明年A股市场总体来讲，我们偏乐观，在乐观的前提之下，我们觉得明年市场主流的机会，仍然是有几个行情贡献。大家可能在转型升级、改革等等方面，找到更多的热点，找到更多的希望，这种希望可以引领整个股票市场，朝着这样的方向走，但是我考虑，当前我们参加这次会议主流机构投资者，机构投资者核心的问题，我们怎么能够在明年赚取超额收益，跟着市场跑，是一种办法，赚取超额收益是更重要的办法。从这个角度来讲，我今天想强调的重点非常简单，就是为什么会有切换。
到今天为止，我们发现市场可能会出现大切换，好像仍然只有我们讲，在当前的时间点，我感受到我们看多A股市场起点那个时候的感觉，这是市场信心逐渐增加，但是大家整个市场里面的新兴领域，作为一个整体来讲，基本上满仓，去配备当前大家看到的成长型的方向，新的方向，大家可能还是出现了忽视。这种忽视就是作为资产包，我们现在大家看到外部出现资产变革的可能性，但是往后来看，我们对明年的看法出现大幅度的转变。原因很简单，是因为在过去一年半时间里面，我们降了六次准，六次息，意味着我们在实体经济里面，想找到高息的资产，已经不太可能，而还有一件事情，我们明年的预期收益率，甚至整个市场里面，我们发现一个变化，甚至在不断的向上提升，我发现非常有意思的变化，我们现在所说的资产慌，可能只是一种假象，而这种假象，及有可能引导我们明年寻找真相当中，回归到股票市场里面来。
大家有没有想过，我们所说的资产慌是什么时候开始的？是今年6月份以后，股票市场里面优先级的资金需求大幅度减少，所以债券市场有一轮快速收益率下降的过程。但是当我们现在看到一些资产慌预期出现的时候，你会发现事实上忽略了其他高收益资产存在的可能性，因为大家看到回报率资产，所以买十年期的国债，大家看不到未来的市场，大家买五年期的债券，但是大家忽视另外一个市场，就是股票市场，股票市场我们发现，现在已经出现了大量的低估值高分红股票的可能性，而这种需求，目前正在配置股票市场，高分红，低估值的股票需求，正在出现大量的金融机构里面，我们包括银行和保险在内，事实上大量的机构，能拿的东西只有一个，就是现金。因为突然发现，固定收益市场收益率如此低，无法满足要求，突然发现其他市场出现那么多机会，但是我们发现，股票市场和债券市场，正在出现一定程度的交叠，这种交叠在股票市场里面，出现在债券市场里面的高风险，这种交易就形成了，我们股票市场新的投资机会。那么这种投资机会，会引导新的资金进入到市场里面来。如果我们看存量资金继续博弈的话，我们会发现，这个博弈到今天为止，已经没有太多的风险，当明年继续探究股票市场的时候，明年股票市场，一定会出现一个被增量资金引导，进而使得增量基金变为存量资金，从股票市场风格来讲，我们觉得非常典型的会出现一种变化，这种变化就是从成长回归到低估值，再回归到成长性，这样一个变迁的过程。我们一直讲，我们要走在市场的前面，我们要走在曲线的前面，去年我们开始看多市场，走在曲线的前面，今年我们开始提示一些风险，也走在曲线前面，如果说明年我们有什么事儿的话，我们觉得一定值得大家正面关注的事情，因为如果你们不进来，把这个估值的坑填满的话，一定接下来有人做这个事情。所以我觉得，所谓的资产慌，实际上正好提高股票风险偏好，让更多人进入到很暖和的市场，而且这个市场会进一步升温，这些人进来带来初期感受，后期成为我们市场的一员，所以我们千万不能被整个冬季所误导，在冬天所有人都穿着貂皮大衣，事实上在冬天也有人在深圳在广州穿着短袖，也有暖和的市场。另外一个市场的预期，这个点就出现在经济增长的引擎上，大家可能都没做过考证，我们不知道，大家问自己一个问题，你有没有想过，到2020年，按照国家制定的目标，到2020年中国的经济增长，仍然会保持在6.5%以上的水平。
我想90%的人都没想过这个问题，而这个问题正好是在最近两个月，被国家反复提出的问题，也就是我们要在未来五年增长目标里，确定6.5%为增长目标。我们历史上市场一直在犯同样的错误，大家都在讲，这可能是大家无法避免的过程。这是当期的变化做现行的观点。我们看到现在，很多部门，开始出现，不是特别繁荣和景气的特征，刚才我们几位同事也分别提出。但是我们也要看到另外一种变化，也就是来自于非常多的领域，这种不繁荣的景象的本质，是供给侧的改革，所以有人说，供给侧的改革，可能是未来发展的方向，我想纠正大家一下，供给侧的改革，不是未来发展方向，而是已经在出现的新的变化。
刚才我们建材的分析师鲍雁辛讲过一个事情，说一个工厂违约了，整个行业断代了，这就意味着这个行业正在经历供给侧全面的改革，玻璃行业龙头违约了，断代了，建材行业一家企业违约了，整个行业断代了，进而形成了十月份我们看到非常奇怪的现象，这种现象就是包括四大行在内的主要的银行，在10月份的新增信贷竟然会复制，我们认为，我们仍然看到6.5%增长的话，这个情况一定会出现质的改变。也就是说，从现在负增长进入到全面的快增长模式。因为明年一个基本的假设，明年的经济仍然是10万亿左右的规模，而这个规模维持相当长的时间，所以大家对于增长的预期，风险偏好的变化，并不是实际情况的判断。而是大家看到的一些点状问题的快速显现。未来这个市场会快速修复，未来五年以6.5%进行增速的话，整个社会需求仍然快速增长，城镇化进程，整个投资进程仍然快速发展，所以我认为，某些领域过分的担心，我们认为可能会得到修正，这种修正会伴随着外部资金涌入到股票市场来，进而形成新的资本。但是我们也要提醒，这些人进来，是一次性的，他所带来的新风是快速进来，如果你想踩上这列快速的列车，我们认为只有这次机会。可不可以六年之后，对于绝大多数机构投资者来讲，可能没有这个机会了。
我建议一定要重视未来一段时间，我们对一些低估行业的重新配置和需求，这个不来自于你个人，而是整个社会，因为外面的天气很冷，所以大家要进到会场里面来，因为外面天气很冷，所以大家都要过冬。所以我们发现南方过冬的人越来越多，温暖的市场越来越温暖，这种情况在当下，包括我们其他同事，也有提出这种想法，我们会发现场内的人，已经蠢蠢欲动，因为有些人发现了早期的苗头。而外部的人，正在准备进来，这种准备，在接下来的元旦就会出现，我们发现去年最后一个月，改变了市场所有相对投资者的态度，今年会出现重新出现，我们建议大家，一定要做适当的准备，我们目前来看，真正改变市场预期的机会有可能会出现的，接下来12月份中央经济工作会议，我们能看到更可预期的执行方案，有这个执行方案之后，我们可以看到市场微观的情况，在一二月份有明显的体现，在未来转变为A股市场的投资机会。这是一次性的机会，这是一次性的切换。当市场增量资金再次来的时候，我们发现A股市场会重现再回归到框架之下，市场很好，再次为中国改革助力，为中国转型助力，为中国经济增长助力。
所以我觉得股票市场接下来仍然成为一个非常有助于改革增长，转型的这样一个资本市场，而且它的融资功能是其他市场不可替代的。所以有人问，我们现在注册制的看法，包括其他改革的看法，我认为非常正面的，这些有助于接下来A股市场，向外散发活力，同时被一级市场，以及整个社会的转型，这些方面的变化，将会非常重要，而且我们认为A股市场，我稍微总结一下我们提出来的看法，第一我们对整个市场，明年的行情的判断，中性偏乐观，我们提出的高点是4500点。第二个，明年主要的行情机会，起点是增量资金进来这个市场，带来新的活力和新的风险偏好的可能性。没有增量资金进来，可能有新的问题。有了增量资金进来，A股市场有非常大的机会，而且会找到有爆发性的题材。今年可能在酝酿明年市场的爆发。第三个，我们尤其要强调，到今天为止，我们没有看到市场的问题，有人能够和我们走到一致的方向，我觉得这是一个趋势。这个趋势市场，就是出现大规模的切换，而不是切换一次性的，这种切换会给A股市场带来春风，这种切换为将来的A股市场整个升级转型改革和发展提供新的融资机会，也对经济转型给予指导。我们A股仍然是转型改革真正的引擎，对这个市场仍然保持乐观。我的演讲就到这里，谢谢大家！
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