埃斯顿： 看好机器人业务发展
我们预计公司 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.40 元、 0.48 元、 0.73 元，当前股价对应 PE 为 154 倍、 128 倍、 84 倍。经济下行使得公司三季度业绩持续下滑，但考虑到工业机器人业务的高速增长、股权激励的顺利实施以及设立并购基金拓展外延发展通道的计划，我们看好公司未来长期发展， 给予“推荐”评级。
投资要点
三季度业绩持续下滑： 三季度， 公司的营业收入为 9813 万元，同比下降 15.83%，归母净利 291 万元，同比下降 41.32%。前三季度，公司营收 3.34 亿元，同比下降 8.89%，归母净利 2019 万元，同比下降 19.96%。业绩下滑的主要原因仍然是实体经济下行导致的下游机床行业需求疲弱。公司的应收账款同比增长 31.51%，主要是因为公司在审慎评估信用风险的基础上对公司战略性发展的客户、部分长期信用较好的客户适当延长了信用周期， 相应地，经营活动现金流也同比下降了 845%。
工业机器人业务有望助力业绩未来腾飞： 公司通过对工业机器人的持续研发投入，具有机器人自主核心技术的控制和功能部件的独特竞争优势进一步加强，开发的一拖六机器人专用伺服系统、远程诊断、视觉系统、重载工业机器人、 3C 行业 SCARA 机器人等竞争性技术和产品的相继推出，为未来业务持续增长奠定基础。 公司工业机器人及成套设备产业化的募投项目 1.5 亿元，是 5 大募投项目中占用金额最大的， 未来建成后年产能将达 2,000 台，预计年新增销售收入 50,400 万元，利润 6,892万元，将助力公司业绩腾飞。
股权激励实施完成， 全员将努力满足解锁条件： 公司于 2015 年 9 月 20日完成了股权激励计划， 首期限制性股票实际认购 88 人，实际认购数量 146.60 万股。限制性股票将分三次解锁， 条件分别为“定比 2014 年，2015 年净利增长不低于 10%”、“定比 2014 年， 2016 年净利增长不低于20%”、“定比 2014 年， 2017 年净利增长不低于 30%”。公司还对个人实施了绩效考核， 分为 A、 B、 C、 D 四档， 激励机制完善。 该股权激励计划的顺利完成将充分调动高管和员工的积极性，共同努力实现净利增长的解锁条件。
参与设立产业并购成长基金，打开外延式发展通道： 公司作为有限合伙人出资人民币 3,000 万元与上海汽车集团股权投资有限公司等共同设立“台州尚颀汽车产业并购成长基金”。 汽车行业是机器人应用最广泛的行业，自动化程度远高于其他制造业，通过与上汽集团旗下的上海尚颀投资管理合伙企业、上海汽车集团股权投资有限公司共同设立产业并购成长基金，将利于公司寻找到更多优质的并购标的，降低公司的并购风险，进一步打开外延式发展通道。
风险提示： 经济下行导致机床自动控制业务加速下滑； 募投项目进展不及预期。(来源：长城证券)
鼎捷软件：工业4.0产品齐备、推广加速
营收基本持平，投入加大导致净利润下滑。2015 年前三季度公司实现营收7.66 亿元，同比略微增长0.13%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润2911 万元，同比下滑14.07%。第三季度单季实现营收2.46 亿元，同比增长0.41%；归属于上市公司普通股股东的净利润亏损748 万元，比去年同期亏损值有所扩大。公司业务转型，持续加大在智能制造、全渠道零售、微企互联领域的投入，使得销售费用同比增加1.85%，管理费用同比增加7.27%，从而导致公司营收基本与去年同期持平，但归母净利润同比下滑。
工业4.0 产品线齐备，推进“互联网+工业4.0”战略。公司在今年3 季度推出针对大型、超大型企业以及大型集团，基于企业客户面对工业4.0 转型的迫切需求，融合了互联网+工业4.0 的新一代智能制造解决方案T100。针对中大型客户，公司已于2014 年推出中大型ERP 产品E10。公司还投资了专注于MES 的艾码科技，加上公司现有的APS、SFT、PLM 等产品。至此，公司针对智能制造的新一代产品线基本齐备，具备完整的工业4.0 产品布局。公司还与全球着名的智能系统领导厂商研华，以及鼎新系统组建工业4.0+行业智能制造系统集成联盟，发布“互联网+工业4.0”全新发展战略。
打造全渠道零售，助力行业转型。网络渠道零售近年来发展的如火如荼，不少商家纷纷转投线上，开拓多元化营销渠道。公司打造全渠道零售模式，实现现有ERP 与第三方支付方式、微支付的集成，整合实体、电商和移动电商渠道，结合大数据、社交化、移动化的技术应用，协助流通零售业整合线上线下，打造互联中台，实现全渠道零售。这方面公司助力天虹商场推进全渠道转型，未来有望大范围推广。
微企互联，建立小微企业运营生态圈。公司以A1 产品加速“口袋购物”线上商户数量的成长，目前已累积3 万3 千家用户数，持续开发微企商务云，并将逐步构筑供应商、生产商、物流商、渠道商、零售商乃至最终用户的生态体系，为线上商户提供一条龙服务。
盈利预测与投资建议。公司拥有近30 年的行业积累经验，特别是在电子、机械、汽车、精细化工、医药、食品饮料等制造领域。在传统工业智能制造转型的大背景下，将显着利好公司运用优势资源推进“互联网+工业4.0”战略。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.31 元、0.55 元和0.91 元。考虑到公司是“工业4.0”稀缺标的，我们看好公司在国内市场的拓展，未来6个月的目标价为71 元，对应2016 年PE130 倍，给予“增持”评级。
不确定因素。新产品推广低于预期。(来源：海通证券)
黄河旋风：本部平稳，明匠智能未来可期
三季报业绩低于预期缘于鑫纳达公司扣除 1759 万元减值。 15 年前三季度，公司营业收入 12.73 亿元，同比上升 5.37%；归属上市公司净利润 1.57 亿元，同比下滑 1.35%。 前三季度，公司主业运行平稳，报告期公司参股的北京黄河旋风鑫纳达科技有限公司营业期限届满， 公司进行了 1759.38 万元的非经常性损益项目扣除。 如果不考虑该资产减值损失，公司 2015Q1-3 归母净利润大概为 1.72 亿元，同比可增加约 11%，与此前报告的预期基本一致。
公司本部大单在手、股权激励长期看好。 公司 7 月份公告， 分别与深圳市金茂燊珠宝及台钻(郑州) 有限公司签订重大合同， 合计销售额 5.746 亿元，占 14 年全年营收的 34.57%，公司在人造宝石方面取得进展。 7 月 15 日，公司董事会审议通过 308 万份股票期权，行权价格为 22.18 元/股。 9 月 1 日，公司公告正式确立期权授予日， 本次股票期权涉及的激励对象共计 63 人，截止 10 月 29 日收盘，公司股价为 20.40 元/股，具有较高的安全边际。
明匠智能收购落地， 黄河旋风提供 3000 万元贷款担保， 15 年订单预计超 4亿元。 10 月 23 日，公司收购明匠智能正式获得证监会审核通过。 黄河旋风为明匠智能银行贷款提供 3000 万元的贷款担保。根据订单工期一般为 3-4个月，明匠智能得到母公司的贷款担保支持一般可撬动 3-4 倍左右业务量，明匠智能 15 年底合同增长预期明确。黄河旋风公司公告显示明匠智能预计订单超过 4 亿元，且 16 年订单预测较为乐观。
2015 年是智慧工厂元年。 家电集团们正在上各类主要基地智慧工厂的首台套， 以美的中国为例， 6 个生产基地， 仅空调线就要在自动化方面投入 50 亿元， 美的还有微波炉总装线、微波炉电机产线、洗碗机、燃气灶总装线等，中国家电数家巨头，十几类产品，细分品种更多，市场空间以千亿计。
盈利预测与投资建议。我们预计公司 15-17 年将实现收入 20.05、26.30、32.30亿元，归属母公司净利润 3.06、 4.24、 5.29 亿元，摊薄后 EPS 分别为 0.39、0.54、 0.67 元。 给予黄河旋风总市值 180-200 亿元，总股本按 79194.50 万股计算(包含此次增发的 9691 万股)，未来 6 个月合理价值区间为 23-25 元，维持买入评级。
风险提示。 宏观经济下行风险；工业 4.0 推进进度或低于预期。(来源：海通证券)
